研报日期：2017-04-27

　　通富微电(002156)　　公司发布 2017 年一季度业绩报告，实现营业收入 14.5 亿元，同比增长约144.4%；归属上市公司股东的净利润约为 3,603 万，同比增长 16.0%。 　　点评　　一季度业绩向好，营收、净利润双双提升。 报告期内， 公司的营收同比增加144.4%、 营业利润同比增加 77.0%、 归属上市公司股东的净利润同比增长16.0%，主要原因为公司完成了收购通富超威苏州和通富超威槟城的各 85%股权交割工作，合并报表范围较去年同期增加所致。 在去除通富超威苏州和通富超威槟城外，公司本身营业收入同比增长约 34%，主要原因是公司的募集项目效益逐渐释放。 管理费用、财务费用较去年同期增加 57.8%、 60.3%， 除了因为收购上述通富超威苏州和通富超威槟城的股权外，生产规模扩增、与银行借款增加也是其主因。　　技术、市场协同效应持续发力。 公司通过通富超威苏州和通富超威槟城的封测资产，进入全球先进的集成电路设计厂商的供应链，并有资格获得 CPU、GPU、 APU 等封装及测试的订单， 拥有 FCBGA、 FCPGA、 FCLGA、 MCM 等先进封装技术,延伸公司的产品线， 拓展其终端应用领域， 转型成为对国内外具有高端封测需求客户开放的厂商，打开市场空间。 同时配合标的公司覆盖国内外客户， 拓宽国际市场。 随着公司竞争能力的不断增强，公司开拓优质客户的能力也不断提高，为公司收入的增长奠定了坚实的基础。 　　4、 5 月半导体行业趋于保守， 可中长期是机会。 日前台积电法说会表示今年因为一、二季度智能手机、 PC 供应链仍在消化库存，同时第二季度的智能手机需求下降（ 或许是新机型延后出货），所以对二季度的态度表示保守，想要大好的空间有限， 但也透漏对今年三季度业绩表示将明显增温。中长期来看， 本土电子信息产业发展环境逐渐成熟，在随着国内电子信息产业崛起、政府政策重点扶持的背景下， 公司身为一线的半导体封测商有望充分受益。 　　盈利预测　　我们预测公司 2017/2018/2019 年分别实现归母净利润 3.14/4.12/5.39 亿元， EPS 分别为 0.32/0.42/0.56 元。　　投资建议　　并购完成，协同效应凸显， 公司内生加外延产能扩张迅速，新客户开拓和新产品研发能力强，产品结构丰富且布局合理，我们认为公司将受益于消费电子、汽车电子、功率器件、物联网等相关市场的封测需求持续增长，在营收和盈利等方面将进入跨越式发展。 目前股价分别对应 32.2/24.5/18.4xPE，维持“买入”评级。　　风险提示　　电子行业竞争激烈；行业增长不如预期；订单不如预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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