上修半年度业绩预告区间点评：养殖和饲料业务齐增长

任底的

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上修半年度业绩预告区间点评：养殖和饲料业务齐增长

研报日期：2016-06-16

　　正邦科技(002157)　　事件描述　　正邦科技上修2016 年半年度业绩预告区间。　　事件评论　　公司将2016 年上半年预计归属净利润由4.5~5 亿元上修为6~6.1 亿元，同比扭亏（去年同期亏损270 万元），摊薄EPS 为0.72~0.73 元；上修后公司单二季度预计归属净利润为3.72~3.82 亿元，同增524%~540%，摊薄EPS 为0.44~0.46 元。　　5 月份生猪销售价格以及饲料销量和毛利率较大幅度上涨是公司上修上半年业绩的主要原因。具体来说：1、公司2016 年5 月销售生猪27.09万头，环比下降1.90%，但期间肥猪和仔猪价格持续向上，5 月22 个省市生猪均价为20.96 元/公斤，环比上涨4.38%，仔猪均价64.81 元/公斤，环比上涨8.45%，因此公司5 月份生猪销售收入在销量下滑的背景下仍实现环比21.66%的增长，达到4.8 亿元。2、草根调研结果显示，从2016 年二季度开始，育肥料销量同比增幅开始扩大，饲料销量迎来全面增长，主要原因在于，一方面养殖户购买小猪进行育肥比例增加（相对于购买母猪），仔猪价格年初至今上涨90%可以验证；另一方面，在猪价高位背景下，中小养殖户压栏在一定程度上增加了育肥料的消费。在行业整体回暖的背景下，预计公司饲料销量也实现大幅增长。　　看好公司未来发展，主要基于：1、能繁母猪存栏处于低位将使得生猪行情保持长期景气，且今年冬季仔猪疫情的严重或使得6-8 月份生猪供应偏紧，预计2016 年生猪均价为18.5 元/公斤，高点或突破22 元/公斤；2、公司生猪销量有望大幅扩张。公司3 月份发布定增预案拟投入10.7 亿发展生猪养殖项目，项目投产后，预计公司年出栏生猪增加54.8 万头，仔猪增加30 万头，整体生猪产能达到400 万头，预计2016 年公司生猪销售规模达到230 万头；3、猪价持续景气带动饲料销售回暖。猪价持续高位下养殖户饲料消费意愿增强，景气行情从产业链下游向上游传递，预计2016 年公司饲料销量明显回升。　　给予“买入”评级。考虑定增后股本的摊薄，我们预计公司2016，2017年EPS 分别为1.57 元和1.67 元。给予公司“买入”评级。　　风险提示：（1）猪价下跌风险；（2）饲料板块回暖不达预期。今日最新研究报告

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