逐步兑现的黑马，正崛起的养殖综合服务商

孟康

(发表于: 正邦科技股吧更新时间: )

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逐步兑现的黑马，正崛起的养殖综合服务商

研报日期：2016-05-26

　　正邦科技(002157)　　公司战略：打造现代农业综合服务商。公司为农牧龙头企业之一，在养殖产业变革背景下，公司致力于从传统的产品提供商升级为服务提供商，为养殖户提供饲料、动保、种猪、金融等猪场运营必需的全套综合增值服务，打造“现代农业综合服务商”！公司丰富的产业资源和线下服务能力是战略转型的坚实基础！　　1）线下：公司拟投资设立100 个养殖技术服务站，打通中小规模养殖场服务渠道。目前公司在全国27 个省市自治区直辖市设有超过200 家分子公司，共有员工约1.5 万人，其中销售和技术人员约5000 人。通过养殖技术服务站的推进，将有效整合公司饲料、动保、种猪等各板块资源，加强公司与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。　　2）线上：通过中国养殖网、邦养猪、邦农云、邦卖猪等互联网工具，为中小规模养殖场提供行业信息、生产管理服务、环保解决方案等一站式服务。　　行业趋势：养殖产业链景气贯穿至2017 年，迎来盈利黄金期。　　饲料行业进入盈利上行周期拐点，猪价将持续高位运行至17 年。截止2016 年5 月25 日，全国生猪均价约20.8 元/公斤，较15 年低点上涨超过60%。养殖高盈利下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度，据农业部公布4 月份生猪存栏数据。4 月份能繁母猪3771 万头，环比增加11 万头。生猪存栏37223 万头，环比增长0.6%。这是能繁母猪自13 年8 月以来的首次环比增长，标志着生猪产能去化的结束，饲料行业盈利进入上行周期。从历史经验来看，饲料周期启动，从底部至少持续两年时间。而考虑到本轮猪周期拉长已成定局，玉米价格进入长期熊市，预计本轮饲料景气周期，将至少持续到2017 年年底。　　另一方面，从目前我们草根调研情况来看，本轮养殖户补栏相对理性，同时叠加环保因素，将拉长猪周期及饲料周期，我们预计猪价在2016-2017 年将持续在高位运行。此外玉米进入漫漫熊市，大幅提升养殖产业链整体盈利水平。　　饲料板块接棒养殖，公司业绩有望持续高增长。　　1、饲料板块：新一轮增长开始，毛利提升，销量增长。　　饲料业务是公司成立以来的第一大业务板块，是公司收入主要来源， 2015 年，饲料业务收入占主营业务收入79.78%，占毛利比例67.85%。2015 年，饲料总销量 483.04 万吨，同比增长4.74%，其中猪饲料销量228.8 万吨，禽饲料231 万吨。饲料行业日趋激烈的竞争中，公司经2 年时间积极探索，通过在全国养殖场较集中的区域设立养殖技术服务站，服务猪场，开拓新的饲料直销渠道，为养猪场提供“产品养殖经验技术服务”全套服务方案。目前，公司已在华东核心养殖区域设立养殖技术服务站。2016 年，公司拟新增100 家养殖技术服务站，布局全国核心养殖区域。在生猪存栏量提升的背景下，有望带动饲料板块新一轮增长。我们预计2016 年一季度公司饲料销量增长超过15%，预计2016-2017 年公司饲料销量达到580 万吨、750 万吨，同比增长20%，30%。　　2、养殖业务：出栏大幅上升叠加成本下降，养殖板块业绩弹性明显。　　2010 年以来公司进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务，围绕生猪市场及原材料优势地区进行布局，占据优势资源，公司产能规模建设超速增长。从2014 年开始，公司布局初步完成，产能利用率逐渐提升，并开始进行精细化管理，经营效率大幅提升，单头成本逐渐下降。公司正常运营的养殖场，养殖成本单头已降至约13 元/公斤，较好的猪场甚至可达到约12 元/公斤，我们预计2016 年养殖平均成本为13.2 元/公斤。预计2016-2017 年公司出栏量250 万头、300 万头，同比增长56%、20%。　　3、农药板块：业绩稳定，打造种植综合服务商。　　在土地规模化经营加速，农资整合并购的时代背景下，公司15 年收购正邦生化，将以生化为基础，打造种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，服务下沉到种植大户，为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。未来可能通过外延式的扩张加速公司农资平台的发展。2015 年正邦生化归属于母公司净利润7154 万。正邦生化业务发展较为稳定，为公司提供稳定现金流。　　股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。4月7 日，公司发布股票期权激励计划（预案）。公司拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，授予价格为18.95 元/股，解锁期考核指标分别为2016-2018 年净利润不低于7亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将…… 今日最新研究报告

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昝呢伟

明日必跌

2016-05-26 22:04:58
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殷针

分红还不及活期研报等於放屁

2016-05-26 22:11:32
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扈背

支持

2016-05-26 22:28:58
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别佰而

像模像样冗长的一篇所谓的研报，可以混工资了，只是这测算水平实在令人汗颜，机构也就这素质了。经我等草根非常认真非常严密的测算今年每股收益最低2.5元（30%概率），正常在3元左右（60%），3.3元属超预期（10%）

2016-05-26 22:29:44
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成亩

明日必跌

2016-05-26 22:41:57
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包挺申

跌多少称你心？面对一个40、50元潜质的股票，就为等1元的下跌，寒碜不？小气不？！

2016-05-26 23:05:07
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边助纾

涨

2016-05-26 23:26:26
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詹我

研报一出，必跌无疑

2016-05-27 08:13:58
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芮羞的

利好一出。你们懂的

2016-05-27 09:07:00
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浦益

毛利率怎么这么低？

2016-05-27 12:59:39
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董帙

这是什么研报，养殖成本12.13元每公斤

2016-05-27 14:33:02
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廖娃町

仔猪比例大

2016-05-27 22:20:06
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扈居伍

跌了吗？话不要讲得太满，别把自己太当回事

2016-05-27 23:09:28
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穆所系

买入

2016-07-22 17:41:52
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谈老笙

有支撑明天开始上涨

2016-07-25 15:24:36
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严敖眉

洗盘结束上攻开始！

2016-07-26 13:35:22
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后先叮

买进了

2016-08-04 10:41:34
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禄伏曹

干上涨停板

2016-08-04 14:34:29
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蒲非趾

必大涨

2016-08-05 11:02:52
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麴知前

再重振

2016-08-05 13:22:47
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