研报日期：2016-03-18

　　正邦科技(002157)　　事件： 3 月 17 日，公司发布 2016 年一季度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润 1.5-2 亿，同比大幅扭亏。　　我们的分析和判断：　　1、受益猪价上涨，净利大幅增长！ 2016 年至今，猪价持续在高位，预计一季度全国生猪出栏均价在 18-18.5 元/公斤，较 2015 年一季度均价上涨约 50%。 受益猪价上涨，公司业绩大幅增长，验证我们之前一直强调的公司迎“行业周期 公司经营”双拐点的逻辑！　　2、 能繁母猪能存栏持续超预期下滑， 公司充分受益行业反转。 据农业部， 2 月能繁母猪存栏环比继续下降 0.6%，减少 23 万头，达到 3760万头， 结合我们近期草根调研，养殖户补栏仍较理性， 且春节前全国仔猪腹泻较为严重，大量仔猪死亡， 2016 年猪价上涨行情或超预期！同时公司原材料成本大幅下降，利好养殖公司业绩，公司业绩弹性充分受益行业反转，预计 2016-2017 年公司出栏量 250 万头、 300 万头。　　3、 公司战略转型“现代农业综合服务商”：在养殖产业变革背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”，公司公告拟定增拟投资约 6 亿建设 100 个养殖技术服务站。养殖技术服务站将为中小型生猪养殖场提供包括环境服务、生产服务、信息服务、金融服务等一站式服务方案。我们认为养殖行业未来竞争格局呈现哑铃型结构， 公司通过养殖服务站可加强与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药、疫苗、种猪和仔猪等产品的销售。　　投资建议： 我们预计公司 15/16/17 年归属于母公司净利 润3.2/9.6/12.2 亿元，对应 EPS 为 0.48/1.44/1.83 元。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来 2 年公司将出现价量齐升的态势。 同时公司现代综合服务商加速落地，股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价 30 元。　　风险提示： 养殖反转不达预期； 今日最新研究报告

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