研报日期：2016-03-03

　　正邦科技(002157)　　正邦科技发布非公开发行 A 股股票预案，公司拟向不超过 10 名特定对象发行不超过 16637.26 万股，发行价格不低于 14.16 元/股，募集资金总额不超过 23.56 亿元，扣除发行费用后将用于： 1）建设养殖技术服务站， 2）发展五个生猪养殖项目， 3）偿还银行贷款。　　转型现代农业综合服务商有助公司提升行业竞争力。 公司转型现代农业综合服务商战略落地实施。公司将利用多年积累的生猪养殖经验和养殖数据库，通过在生猪养殖场群附近建设养殖技术服务站，为中小型生猪养殖场提供一站式服务。这不仅加强公司与中小型生猪养殖场之间的黏性，推动公司饲料、兽药等产品的销售，而且整合了公司农牧产业链上的各个环节，有利于增强公司的行业竞争力，提升公司盈利能力。　　养殖规模扩张有序推进。 此次五个自繁自养场募投项目完成后，公司年出栏仔猪可增加 30 万头，商品猪增加 54.8 万头。生猪养殖行业景气度有望长期维持，公司顺势扩张产能，顺应养殖规模化的行业发展趋势，将使公司充分受益行业的高景气度。预计公司 2015 年和 2016 年出栏量 160 和 220 万头。　　募集的资金将有效降低公司的财务费用压力。 截止 2015 年 9 月末，公司资产负债率 69.15%，高额的利息支出给公司运营带来较重的负担，对公司盈利水平也造成负面影响。此次公司募集的资金将偿还银行贷款 7 亿元，这将有效降低公司的财务费用压力，增强公司的偿债能力和抗风险能力，提高利润水平。　　未来发展亮点颇多。 我们认为，公司未来发展亮点颇多： 1）集团的大部分资产纳入上市公司平台， 实际控制人之子执掌上市公司， 将上市公司做强做大的意图非常明确。 2）通过种养结合的方式， 寻找养殖业务的可持续发展道路。3）成立电子商务平台也表明公司正在考虑整合饲料经销商、养殖户、担保公司、银行资源。 4） 上市公司体外还有 a）种植产业。 b）打造全产业链的优质香精、香料种植、提炼公司。 c） 金融产业。 以上资产后续是否会继续注入上市公司， 值得重点跟踪。　　盈利预测及投资建议。 养殖行情回暖和出栏量大幅增加，预计 2015-2016 年每股收益为 0.47 元和 1.13 元，盈利趋势向上明确，维持公司的“ 买入”评级， 目标价格 22.6 元，对应 2016 年 20 倍 PE 估值。 停牌期间，养殖股表现亮眼，有补涨需求。　　风险提示： 猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。 今日最新研究报告

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