研报日期：2016-03-10

　　澳洋科技(002172)　　结论与建议：　　公布定增预案：公司发布年报，2015 年实现营收38.1 亿元，yoy-18.55%，实现净利润1.36 亿元，同比大幅扭亏，扣非后净利润0.97 亿元，折合EPS0.196 元，符合预期。单季度来看，公司Q4 实现营收10.1 亿元，实现净利润0.45 亿元，同比扭亏，折合EPS0.06 元。　　粘胶短纤量跌价升：报告期内由于新疆粘胶短纤生产装置停产技改导致全年生产20.8 万吨，yoy-23.94%，销售20.6 万吨，yoy-27.26%，但是由于供需格局改善，价格上涨，该业务实现营收22.9 亿元，yoy-21.73%，毛利率为13.73%，同比提升6.45 个百分点。　　2016 年粘胶短纤供需格局有望继续改善：截止目前粘胶短纤行业总产能约370 万吨，尚未统计到确切的新增产能，同时约5%的旧产能面临关停搬迁，因此整体供给将有所下降。需求侧来看，2015 年粘胶短纤表观需求量同比增加5%左右， 2016 年我们预计仍将维持个位数的增长。因此，综合来看，粘胶短纤行业将维持供需紧平衡的局面。　　Q1 业绩同比扭亏，旺季提价概率大：根据我们监测的数据显示，2016 年初至今，粘胶短线市场均价为1.28 万元/吨，同比上涨12.3%，目前最新价格为1.36 万元/吨，同比涨幅接近20%。受粘胶短纤价格同比上涨以及澳洋健投幷表影响，公司预计Q1 实现净利润0.05~0.15 亿元，同比扭亏，折合EPS0.007~0.014 元。由于公司具备30 万吨的粘胶短纤产能，成本不变的情况下价格每上涨1000 元/吨，理论增厚利润3 亿元，影响EPS0.43元，业绩弹性极大。由于3-5 月是下游需求的旺季，我们认为在供需格局良好的情况下，粘胶短纤价格继续上涨是大概率事件。　　盈利预测：我们维持此前的盈利预测，预计公司2016/2017 实现净利润分别为4.2、5.0 亿元，yoy 209%和 18%，折合EPS 分别为0.60/0.72 元，定增摊薄后折合EPS0.53/0.62 元，目前股价对应的PE 分别为23、19 倍。鉴于传统主业粘胶短纤涨价预期强烈，公司业绩弹性大，我们维持公司“买入”的投资评级。 今日最新研究报告

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