研报日期：2016-02-17

　　澳洋科技(002172)　　事件： 2 月 16 日晚，公司发布公告拟出资 4200 万元，与凤凰镇政府共建张家港新凤凰医院，公司占医院总出资额的 70%。　　点评：医院扩张再次迈出一步，拟新建张家港新凤凰医院。 公司此次与凤凰镇政府签署《张家港新凤凰医院合作框架协议》，参与张家港新凤凰医院的 PPP 项目，项目合作期 25 年，位于张家港凤凰镇，床位规划 200 张，定位于二甲非营利性医院。医院总注册资本 6000 万元，公司出资 4200 万元，占比 70%。此次公司布局新凤凰医院进一步增加了公司在张家港地区的医疗资源，利好公司发展。　　凤凰镇床位需求尚有缺口，新建医院填补供给不足。 根据凤凰镇政府网站，凤凰镇本地人口 7 万人，外来人口 6 万人。根据《 2015 卫生和计划生育统计年鉴》，2014 年全国医疗机构总床位数 660 万张，平均每 207 人一张床位，据此估算凤凰镇需要床位 627 张。目前凤凰镇仅有张家港市凤凰镇医院一家一级医院，尚无二级医院，加上乡镇卫生院，估计总床位数不到 300 张，尚有约 300 张床位缺口。新凤凰医院建成后有助于提升当地的医疗水平，填补当地床位的缺口。　　利润分配方案尚未确定，可能通过托管、药品配送等形式实现盈利。 新凤凰医院为非营利性医院，项目的盈利需要通过其他途径落实。 根据公告，老凤凰医院拟交给公司托管，同时新老凤凰医院以及凤凰镇社区服务站的配送权均交给公司。　　新凤凰医院对短期业绩影响有限，看好公司轻重结合的康复医疗扩张模式。 建设张家港新凤凰医院是公司在张家港地区医疗服务业务的自然延伸，项目建设期预计 2-3 年短期看对业绩影响有限。公司未来的工作重心将以医疗服务为主，其中康复作为公司看好的子领域，将是公司未来长期布局的重中之重。未来三年公司将在华东地区以科室共建的模式设立 30-50 个康复科，以轻资产的模式率先扩大康复业务覆盖范围，同时在张家港新建港城康复医院（二级标准），以重资产的模式树立自身康复品牌，我们看好公司在康复领域的战略布局。　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2015 年医药板块贡献净利润 0.25 亿元，化工板块贡献净利润 1.13 亿元， 2016 年医药板块贡献净利润 0.62 亿元，化工板块贡献净利润 1.60 亿元。预计 15-17 年归母净利润 1.38、2.22、2.53 亿元，EPS0.20、0.32、 0.36 元，考虑到医疗服务可比公司 16 年 PE66 倍，化工行业 16 年 PE35倍，给予公司目标价 13.95 元， 对应 15-17PE70、 44、 39 倍， 增持评级。　　风险提示： 医疗事故的风险，高估值的风险。 今日最新研究报告

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