研报日期：2016-04-04

　　事件： 中航光电近日发布 2015 年年度报告， 2015 年中航光电实现营业收入 47.25 亿元，同比增加 35.34％； 归属母公司股东净利润为 5.68 亿元，同比增加 67.36%。 综合毛利率为 33.70%， 比 2014 年略有提高； 基本每股收益为 0.94 元/股， 同比增长 67.86%。业绩超出我们的预期。　　点评：　　集团协同发展见成效，母子公司业绩大增。报告期内中航光电的核心连接器业务销售收入达 31.80 亿元，同比增长 43.37%。该业务收入增速超出市场预期且毛利率保持稳定，奠定了 2015 年公司业绩大幅增长的基础。控股及参股子公司业绩良好，合计贡献营业收入 13 亿元，占比达 28%。其中沈阳兴华实现销售收入 6.67 亿元，同比增长 25%，净利润为 0.23 亿元；翔通光电销售收入 1.90 亿元，同比增长 49%，净利润为 0.25 亿元； 中航海信销售收入为 1.12 亿元，净利润为 0.54 亿元； 中航富士达实现收入 4.51 亿元，净利润为 0.44 亿元。另外，中航富士达于 2016 年 2 月在新三板挂牌。　　产业链横向拓展，打造全球领先的互联方案提供商。 中航光电瞄准高端互联技术，加大研发投入，打造国际领先的互联核心技术和工艺能力，研发投入占营业收入比例稳步提升。报告期内， 公司主动谋划进入消费电子领域， 与深圳市鑫达亿通精密电子有限公司共同出资新设并控股中航光电精密电子（深圳）有限公司（中航光电占注册资本 51%） ， 未来将整合民用资源服务防务市场。 2016 年初， 中航光电拟出资 2550 万元，与江苏永昇空间有限公司和自然人王建明合资新设公司（中航光电占注册资本的 51%），旨在提升公司流体互联系统的核心能力， 未来在防务、通讯、新能源汽车、轨交等领域为用户提供流体互联解决方案。　　抓住国家高端装备的发展机遇，加速产品线扩张。 2016 年初， 基于对我国国防军工、装备制造、民用飞机、轨道交通、新能源汽车等领域的良好预期， 中航光电计划自筹资金 10.24 亿元实施新技术产业基地项目，主要建设内容为液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等与高端装备相关的业务。公司已选址完毕并计划于 2016 年 12月开工建设， 2019 年建成投产。项目达产后预计新增销售收入 13.75 亿元，新增利润总额 2.17 亿元。　　盈利预测及评级： 我们预计 2016 年至 2018 年中航光电的归母净利润分别为 7.19 亿元、 9.17 亿元和 11.61 亿元，对应的 EPS 为 1.19 元/股、 1.52 元/股和 1.93 元/股。我们维持对中航光电的 “买入”评级。　　风险因素： 原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率；公司向高端互联领域拓展不达预期。 今日最新研究报告

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