2016年中报显示：1-6月公司营业收入17.69亿元，同比增长18.9%。净利润同比增长363%。

这和黄河旋风其实是类似的。只不过黄河旋风是因为收购了名匠，名匠订单大量增长，所以业绩大增，而云海金属是因为公司拓展下游产品，产能释放以及镁铝价格上涨导致业绩营业收入小幅增长，但是利润却大幅增长。

重点要看这个增长是不是可持续的。

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公司的业务主要有3块：镁合金，铝合金和压铸件。

其中镁合金是贡献毛利润最多的(39%)，营收只占了26%

铝合金是主要营收来源（占55%左右）但毛利率低，毛利只占25%

压铸件虽然只占营收4%，但是却贡献了10%左右毛利

把主要的3块业务分开来看：

镁合金产品全球用量约 30 多万吨，公司销量占全球 30%以上，位居行业第一，算是细分行业龙头。

镁合金17W吨：

受新增产能投产放量推动，镁合金销量和销售收入同比增加。镁合金产品毛利率 21%，较上年同期+14.3% 原因主要是由于镁价格的上涨和公司新产能释放带来的规模效应。

以下来自于投资者关系：

公司重资产都在冶炼环节，一直拖累业绩的也是冶炼，因为资产投入规模比较大，五台、巢湖两个厂投了十几个亿，这样的投入导致财务费用比较高，同时因为冶炼工厂投资周期比较长，这两个厂都处于亏损状态。在产业链里面属于最复杂的环节，也是技术含量最高的环节，这块对公司拖累非常大。去年从二季度开始五台云海开始盈利，从四季度开始巢湖开始盈利，盈利原因跟市场价格上涨无关，而是产能规模释放到了一定程度，降低了固定费用摊薄了成本。去年两个厂总的冶炼规模3万多吨，今年可能做到7万吨，两个厂陆续盈利是支撑目前业绩增长的主要因素。到2017年两厂产能规模预计将达到10万吨。

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根据公司调研报告所说，镁合金这块业务目前市场年用量在35W吨，70%用在汽车上，到2020年，预计年用量达到100W吨。4年时间增2倍，年增长率在30%左右。而公司的市场份额约在30%，假设公司在2020年要满足市场需求，则需要有30W的产能，目前来看差的比较远，而目前来看公司实际上是产能略微过剩的。

理由如下：

15年原镁产量从3万吨增长到今年7万吨，仅此一项，16年营收应当增长4万吨X14000元/吨=5.6个亿，半年按2.5个亿算，仅镁营收一项，就应当增长2.5个亿左右，这还不算原有三万吨的价格增长，而公司上半年镁合金营收仅增长0.9亿，半年报中存货增加了1亿。

在镁合金领域，云海的竞争对手很少，因为金属冶炼的投入期长，投入大，同时获得下游厂商认证资质也需要比较久的时间，所以假设之后汽车轻量化推进的比较快，那么其他公司想要切入这块业务，没有2-3年也是不太现实的，云海有足够的时间占据这块市场。假设短期内汽车轻量化推进的比较慢，那其他厂商也不会想要切入这行业，云海还是没有竞争压力，收入会比较稳定。

铝合金：23.5W吨

铝合金业务毛利率低 市场竞争充分，目前已经不是公司主打产品，预计未来也不会增加产能，所以我认为未来铝合金业务的收入应该维持在目前的一个水平，会随着铝价的波动而波动，但是不会有太大的波动。

压铸件：

公司压铸件业务主要产品为镁合金汽车方向盘骨架（占到镁合金压铸件80%）。

据报道，国外镁合金方向盘在汽车的应用比例达到90%，国内应用比例在60%-70%

左右。中国2015年汽车产量为2400万辆左右计算，镁合金方向盘用量在1500万件左右，公司2015年镁合金方向盘产量在300万件左右，市场占有率达20%。

随着压铸件的产能逐步释放，新的厂建成投产，这一块的业务保持目前的增速是可以期待的。

理由如下：

1.压铸件未来五年内会呈倍数增长，毛利水平固定，只要投资上去，技术含量并不高，用的是机器人，设备进口，下游客户认证短则半年，长则一年。

2.目前主要是南京和荆州两个点，荆州的投产期在一季度，到16年6月份预计会盈利。新建的宜安云海在巢湖，17年6月份之前会投产，荆州精密主产品是方向盘的骨架，今年400-450万只，这两个厂2020年将打造1000万只，80%是镁合金骨架，接近20%的市场份额，到2020年将接近60%。宜安云海（公司占20%的股权，宜安占80%）围绕大型压铸件，开发周期会长，盈利能力会更强，预计2017年投产，2019年才能实现盈利。

3.原来方向盘骨架是垄断在4家企业，目前他们很多订单都交给云海来做，原来是卖材料给他们。公司参与后，不仅不存在竞争，而且他们派了大量的技术团队来指导，为什么？比如他做一件产品成本35元，云海交付价格为30元，这样相当于降低了成本，方向盘构造不光是骨架，要装电器元器件、要集成，利润点不在骨架这单一产品上面。竞争关系在开始会存在，但也会逐渐转化。

其他业务：空调扁管，镁压板以及军工方面的业务，都有比较不错的预期，只是目前要么没有产出，要么占比不高，就不着重说了。

同行的话，有一个万丰奥威，也有镁合金压铸件业务，但是这个业务是他去年从母公司13亿收购过来的，万丰奥威的压铸件业务去年营收26.8亿，毛利率在20%左右，净利润1.2亿，PE差不多11左右。万丰在北美的镁合金压铸件的试产占有率在60%以上，这样一个子公司才13亿。而北美目前汽车上用的镁合金压铸件是要比国内多的，说明国内这块业务空间还是有的。对比云海的压铸件业务，毛利率在30左右，万丰奥威是来料加工，而云海是自己产原料的所以成本要低一些。预计2016年云海压铸件业务净利润在2800W左右，按11倍PE算，估值3.25亿。然而云海的压铸件业务增速有30%，11倍PE显然是低估的，按30倍PE算，估值10亿左右。

结论及预测：

在下半年铝和镁价格不大幅变化的情况下，做如下预测：

16年镁合金业务营收9.2亿，铝合金业务营收19亿，压铸件营收2亿，总营收35.43亿，增长13%. 预计16年净利润1.4亿，增长366%

另外附上一段投资者关系问答的截图

相比与黄河旋风，我更看好云海金属。

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