业绩反转变身锂电王牌，未来三年或持续翻番

隆苗

(发表于: 成飞集成股吧更新时间: )

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业绩反转变身锂电王牌，未来三年或持续翻番

研报日期：2016-01-19

　　成飞集成(002190)　　投资要点　　有别于市场的不同观点：公司被市场大部分人视为军工股，而不是锂电股，处于锂电池标的的价值洼地，亟待价值重估，市场行情表现远远落后于锂电池指数与新能源汽车指数，作为新能源汽车产业链的锂电池优质标的，有强烈的补涨需求。　　锂电池产业景气持续提升，201 5年公司业绩反转：201 5年新能源汽车产销两旺，全年累计生产37.90万辆，同比增长4倍，完成2015年底保有量达50万辆的目标，与此同时锂离子动力电池需求大幅增长，行业景气度持续提升。公司自201 1年开始涉足锂电池产业，随着国家大力推广使用新能源汽车，201 5年锂电业务利润占比攀升至65.84%。公司前三季度实现营收9.75亿元，同比增115%，营业利润0.54亿元，归母净利润0.45亿元，同比增754%，实现业绩反转。　　201 6年底锂电产能扩至49亿瓦时，未来三年业绩或将持续翻番：公司锂电池产能积极扩产以应对高速增长的市场需求，在中航锂电（洛阳）二期建成达产后，20 1 5年底锂电产能已达9亿瓦时，同时2015年8月10日发布公告启动三期项目，设计产能为15亿瓦时，周期为12个月。10月12日发布公告称，拟与常州华科投资、金沙投资成立合资公司中航锂电（江苏）有限公司，建设120亿瓦时锂电产能。项目分三期建设，一期总投资31.91亿元，周期为14个月，预计建成后产能达25亿瓦时。二期三期设计产能95亿瓦时，将根据市场需要进行建设投产。至20 1 6年底，公司锂电产能将达49亿瓦时，产能增长率高达444%，未来三年业绩或将持续翻番，如中航锂电（江苏）二期、三期建成投产，公司产能总计将达到144亿瓦时，届时将剑指行业龙头比亚迪，跻身锂电行业第一梯队。　　终止重组不改军工体制改革大势，仍存在军工资产注入预期：公司于20 1 4年5月1 9日发布公告称，拟进行重大资产重组购买沈飞集团100%股权、成飞集团100%股权及洪都科技100%股权，但2014年12月13日发布公告称终止重大资产重组．原因是由于国防主管部门认为该方案实行后，将“消除特定领域竞争，形成行业垄断”。虽然此次军工资产注入失败，但军工体制改革仍是大势所趋，未来不排除再将成飞集团或者其他资产注入的可能性。　　联手土耳其DMA开拓电机电控市场，有望成为新的利润增长点：根据中航锂电官网及工商局信息，公司于201 5年8月与土耳其DMA公司成立上海央迈动力技术有限公司( CADMA)开拓电机电控市场，合资公司结合了二者在锂离子动力电池和电动汽车驱动总控技术方面的优势，致力于电池、电机、电控技术开发，面向国内外的整车企业提供具有高技术含量的新能源汽车动力总成系统整体解决方案，未来有望成为新的利润增长点，完成“三电”（电池、电机、电控）系统的全面布局。　　投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.90元、2.36元，对应PE分别为157.1倍、43.9倍、16.7倍，继续给予“买入一A”评级，6个月目标价57元。　　风险提示：新能源汽车推广不达预期，产能释放不达预期，下游需求萎缩今日最新研究报告

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