研报日期：2016-01-27

　　*ST融捷(002192)　　核心观点： 　　1．事件　　ST 融捷发布2015年年报，公司 2015 年实现营业收入 2.32 亿元，同比减少 51.13%；实现扣非后归属母公司股东净利润 666.31万元，同比增长 107.24%；实现每股收益 0.06 元，同比增长 110.34%。公司拟以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股。　　2．我们的分析与判断　　（一） 新业务崭露头角，公司业绩扭亏为盈　　报告期内， 公司实现归属母公司股东净利润 890.40 万元，在连续两年业绩亏损后首次扭亏为盈，解除了其退市的风险。 尽管因战略转型，公司原主业沥青业务与燃料油销售收入由 2014 年的 4亿下滑至 2015 年的 980 万，致使公司 2015 年营业收入同比减少51.13%。但公司高盈利能力的新业务开始放量： 1）东莞德瑞的锂电设备业务(营业收入 12781.89 万元，净利润 2605.41 万元，完成2015 年业绩承诺的 103%)与融达锂业的锂精矿、锂盐产品销售业务（ 营业收入 2625.92 万元；净利润-550.27 万元， 同比增长 84.44%）分别实现营收 31%、 174%的增长，使公司锂电业务同比增长136.74%； 2)公司完成部分电子墨水屏等部件的销售，使智能电子书包业务 2015 年实现收入 5835.47 万元，并产生了 2004 万的毛利。新业务的崭露头角，公司转型初见成效使其在收入下降的情况下，净利润仍完成了同比 110.80%的增长。　　（二）转型升级布局完毕，即将进入业绩爆发期　　公司 2015 年彻底完成业务转型和战略调整，原主业沥青业务和资产已基本清理完毕，并布局电子书包、锂电池系统领域，锂电设备业务开始放量，而其子公司融达锂业所拥有的亚洲品位最高的锂矿甲基卡锂辉石矿 45 万吨/年的采选产能也已技改完成，大概率将于 2016 年复产。在新能源汽车产业链景气周期不断提升的背景下，公司以锂产业链为核心的战略布局搭建完毕，随着公司各项新业务产能的开始释放，公司将于 2016 年开始步入业绩高速增长期。　　3．投资建议　　公司乘新能源汽车大发展之际，布局锂电产业链转型升级完毕，即将进入收获期。 我们预计公司 2016、 2017 年 EPS 为 0.85、1.42 元，对应 PE 为 49.42、 29.58 倍， 给予“推荐”评级。　　4．风险提示　　1）公司锂矿复产进程晚于预期；　　2） 碳酸锂价格大幅下跌;　　3）公司新业务产能释放不及预期；　　4）新能源汽车产销规模低于预期。 今日最新研究报告

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