三季度继续高走，需求端保证长线空间

苗胃伏

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研报日期：2017-10-25

　　二三四五(002195)　　公司三季报业绩继续高走，年度业绩预告超预期。需求端保证了长线空间，但行业尚需经历一段整治出清过程，公司拥抱监管的姿态有利其受益。继续强烈推荐。　　事件：公司发布2017年三季报，实现营业收入19.65亿元，同比增长57.02%，净利润7.12亿元，同比增长94.38%。公司另发布2017年度业绩预告，预计净利润9.5亿—11.4亿元，同比增长50%-80%。　　三季报业绩继续高走，年度业绩预告再超预期：公司三季度业绩实现接近翻倍的快速增长，年度业绩预告也再次超出市场预期，并且由于公司去年转让海隆软件100%股权引入了9,076.52万元的税后投资收益，抬高了2016年的净利润基数，若剔除该项影响，公司2017年业绩预告的净利润增速区间将更高，约为75%—110%。公司近1年的快速增长主要得益于消费金融业务的扩张，虽然近期现金贷正受到舆论的关注，市场不免有所担忧。但目前舆论的焦点更多地在校园贷市场，政策监管方面亦是如此。由于学生群体的特殊性（无稳定收入缺乏风险意识），更易出现“逾期拖欠”甚至“以贷还贷”的情况，因此校园贷当前最容易成为监管“头阵”，而公司的消费金融业务对标的群体主要为蓝领、应届毕业生或工薪阶层，并不涉足校园市场，因此来自监管的压力会相对较小。　　需求端保证长线空间，但行业尚需经历一段整治出清过程：站在需求端看，我国的信用卡覆盖群体不到劳动人口的1/4，尤其对于年轻群体和工薪阶层，有明显的消费贷刚需，这一需求为消金的空间提供了长线支撑。但在当前舆论的压力及互金行业监管收严的背景下，我们认为消金行业还会经历一段整治出清的过程，市场集中度将逐步提升。公司从规范性上看一直有着主动拥抱监管的姿态，先前公告拟合作发起设立消费金融持牌公司。并且目前公司已积累了一批信用良好的老用户，同时也在逐步尝试其它互金创新业务，这有利于风险的控制和分散并最终受益于互金监管出清后更加有序的市场。　　维持“强烈推荐-A”评级：考虑公司Q3业绩的良好表现及年度业绩预告，我们上调2017-18年的业绩预测为10.5/14亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。　　风险提示：（1）政策风险（2）互联网消费金融业务增速不达预期。[招商证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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