研报日期：2017-08-24

　　方正电机(002196)　　公司动态事项　　公司发布2017年中报， 上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长15.75%； 归母净利润0.57亿元，同比增长15.93%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比增长21.17%。　　事项点评　　 毛利率水平较去年同期基本稳定，期间费用率小幅下降公司上半年营收及净利润情况符合预期。上半年公司销售毛利率为23.73%，较去年同期微幅下滑 0.20 个百分点；期间费用率为 12.84%，较去年同期下降 0.77 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.73%、 10.17%、 0.94%；由于期间费用率的下降，公司销售净利率由去年同期的 10.12%小幅上升至 10.44%。　　缝纫机应用类收入下滑，汽车应用类持续增长　　从收入结构来看， 公司传统业务缝纫机电机受下游需求低迷影响营业收入持续下滑， 上半年实现营业收入1.17亿元，同比下降16.85%， 但由于相关产能向越南转移有助于降成本，毛利率上升1.25个百分点；家用智能控制器业务上半年实现营业收入1.33亿元，同比小幅下降2.57%，毛利率下降0.77个百分点，业绩总体保持稳定； 汽车应用类上半年营业收入达2.63亿元，同比大幅增长48.80%， 毛利率下降4.15个百分点。其中上海海能增长迅速， 收入营收达到1.22亿元，增长44.64%。　　乘用车、物流车驱动电机订单充足，下半年业绩弹性较大　　上半年受行业政策因素影响，公司新能源汽车驱动电机业务有所停滞，德沃仕业绩出现下滑，营业收入同比下降34.77%。 但公司新能源乘用车、物流车、客车等驱动电机在手订单与去年相比均有较大幅度增长，尤其是乘用车、物流车电机进入主流厂商供应链， 下半年业绩弹性较大。乘用车方面，公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户，其中五菱E100、吉利帝豪EV、远景mini等均为新增的配套车型； 物流车方面，北汽昌河、吉奥、新龙马等主机厂的订单部分已开始量产。　　汽车应用类产品业绩普遍增长　　公司其他汽车应用类产品中，海能的ECU、 DCU产品主要客户玉柴集团上半年柴油机产销两旺，产量累计增长在60%以上，带动海能产品需求。公司座椅电机配套国内汽车座椅龙头延锋江森， 供应份额有望持续提升；雨刮器和转向电机预计也有不同程度增长。　　投资建议　　基于公司毛利率变化情况及预计订单情况， 调整公司盈利预测。 预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、 18.70亿元、 22.15亿元，同比增长42.44%、 25.10%、 18.45%；归属于母公司股东的净利润1.68亿元、 2.09亿元、 2.47亿元，同比增长30.32%、 24.46%、 18.10%；对应EPS为0.37元、 0.46元、 0.55元， PE为28.36倍、 22.79倍、 19.30倍，维持“增持”评级。　　风险提示　　汽车销量不及预期的风险； 新能源汽车行业政策变化的风险；技术研发进展不及预期的风险等。[上海证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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