研报日期：2016-02-24

　　方正电机(002196)　　事件：公司发布2015 年度业绩快报，全年实现营业总收入7.99亿元，同比增长28.3%；实现归属于上市公司股东的净利润6085万元，同比增长497.3%。　　预计海能 德沃仕单月贡献2300 万元利润，占比1/3。公司2015 年三季报披露预计全年实现归母净利润3056 万元至4075 万元，但上海海能和杭州德沃仕并购事宜进展顺利，其资产已于2015 年12 月初过户，因此将其2015 年12 月的利润表纳入合并范围，加上所得税等成本费用低于原有测算，因此业绩快报超出预期，预计实现归母净利6085万，同比增长接近5 倍。　　布局动力电池包产业，提升系统集成能力。今年初公司与关联方共同投资设立上海方正新能电池科技有限公司，公司占参股公司33%的股权，同时向合资公司提供约4500 万元的最高额借款及7500 万元的最高额担保，参股公司主要从事新能源汽车动力电池组的研发、生产和销售，进一步延伸公司产品系列并提升系统集成能力。　　新能源汽车2016 年延续翻番行情，全年或将超过70 万辆。根据中汽协数据统计，2015 年我国新能源汽车产量达34 万辆，销量33 万辆，同比分别增长3.3倍和3.4 倍。今年1月份产量数据同比增长144%，伴随2016 年国务院禁止对新能源汽车实行限购政策，北上广深等限购城市继续拉动新能源汽车的销量；加之电动车充电国家新标准的完善和落实，2016 年预计新能源汽车将持续高速增长，预期销量或将超过70 万辆。公司整合上海海能、杭州德沃仕后，新能源动力总成如虎添翼，新能源动力总成配套车型覆盖了乘用车、客车、物流车、低速车，主要客户包括众泰、宇通、玉柴、珠海银龙、吉奥、御捷等，预计公司2016 年配套5.5 万台新能源驱动电机。　　估值与评级：受益于新能源汽车高速增长，公司收购标的上海海能及德沃仕呈现爆发增长，预计2015 年12 月单月贡献利润2300 万，盈利能力强劲，在2016年新能源汽车延续翻番行情背景下，公司业绩突飞猛进。基于收购标的已于2015 年完成过户，我们调整业绩预测，预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.23元、0.75元和1.13 元，以2月23 日收盘价25.32 元为基准，对应动态市盈率分别为110倍、34 倍和22 倍，维持目标价36 元，维持“买入”评级。　　风险提示：收购标的资源整合进度或不及预期；新能源汽车发展增速或不及预期的风险。 今日最新研究报告

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