研报日期：2016-07-21

　　诺普信(002215)　　事件一：公司公告第二期员工持股计划，资金总额不超过 26,880 万元，按照 1:1 的比例设立优先级份额和劣后级份额。　　事件二：公司拟以自有资金人民币 500 万元出资设立深圳田田农园农业科技有限公司。　　员工持股计划出炉，最差的时候或已过去：公司此次员工持股计划参加对象包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司中高层管理人员（含下属子公司）、公司核心技术及业务骨干人员（含下属子公司）等不超过 650 人。资金来源为员工合法薪酬、自筹资金和大股东借款支持，将委托汇添富基金管理股份有限公司来进行管理，募集资金总额上限为 26,880万元，本次员工持股计划所能购买和持有的股份数量上限为 4,900.64 万股，占公司现有股本总额约为 5.30%。锁定期为 12 个月，存续期为 42 个月。此次员工持股计划覆盖范围较广，金额较大，充分彰显了公司对为未来发展的信心，将充分调动公司上下管理层和员工的积极性，提高公司的竞争力和凝聚力。　　我们认为公司最差的时候可能已经过去，一方面，公司此前持有的涉及环境污染问题的常隆化工的股权已全部转让给大股东，该事件将不再对上市公司产生影响，同时也有利于公司加快产业转型，强化核心竞争力聚焦农业综合服务，实现建设三农互联网生态系统的战略目标。另一方面，近期公司下修了半年报的业绩预测，预计上半年实现净利润为 0 万元-4,514.16 万元，同比下降 100%-80%，业绩同比下滑较大主要是由于公司股票期权与股权激励计划终止实施及注销后，原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用 17,644.14万元在 Q2 加速提权，因此对公司上半年整体业绩影响较大。至此环保和业绩两个短期造成公司负面影响的因素已经消除，我们中长期看好公司在农村互联网领域积极转型的逻辑依然成立。　　公司二次创业，打造大三农生态圈的决心坚定：田田圈通过改变目前农资的销售模式入手，以互联网思维重新塑造农村市场，链接和植入生态农业与智慧农业，打造田田圈独有的大三农互联网生态圈。具体来看，田田圈将通过县域综合服务中心和数万家的田田圈店，以田田圈 O2O 服务平台、B2B平台农集网、P2P 平台农金圈、作物圈社群以及正在建设的农村物流、农产品销售等平台，形成独有的互联网 发展模式，构建完善的农业互联网生态圈。　　自 15 年 5 月启动以来，公司的布局进度较快，目前田田圈模式的基本打法已经确定。公司全方位布局线下优质网点、夯实线下资源，结盟各县级区域最优秀的经销商和零售商，打造最优的区域运营平台，同时也积极配合当地政府和相关网络运营商，不断完善农村互联网基础设施的建设。 15 年公司年报披露，已完成品牌授权 400 多家，签约 288 家，已完成参股 164 家，参股比例为 35%，完成控股 11 家，控股比例为 51%，并在 28 个省（直辖市/自治区）的 400 多个农业县，开设了 2200 多家田田圈农业服务中心店。随着公司农业互联网战略的持续稳步推进，公司拟进一步提升对线下核心经销商的控制力和影响力、优化零售店的功能和服务能力。 本次募投项目中，公司拟投资建设 220 家区域运营中心，每家运营中心计划投资建设 20 家田田圈农业服务中心店，公司在每家区域运营中心的持股比例在 51%以上（含51%）。 公司拟绝对控制部分核心经销商的销售渠道，通过与其共同出资设立区域运营中心的方式，逐步承接原经销商的渠道经销业务，通过规范化的运营和管理，逐步夯实公司三农互联网生态系统的基础。项目完全建成后，将会对公司的销售收入和利润带来积极影响。 　　农村电商进入落地期，线下资源争夺成为关键： 农村电商已经是趋势，不用怀疑。我们从 14 年 7 月首先喊出农村互联网大时代至今，电商平台涌现，目前看从农资供应商、经销商、零售门店已经都处于剧烈转型的初期，行业教育速度很快，趋势已经扑面而来。经过 15 年的探索，基本上电商平台都逐步趋同于线上自建平台 线下招募经销商的 O2O 模式，只是部分细节有差异。正如京东所言农村电商的线下农技服务和最后 10 公里物流是绕不过去的，必须依靠经销商。 我 们判断电商的第二阶段是优质产品提供商和线下服务商的争夺战 ，平台依靠流量、金融服务、物流网络、营销、电商运营等等来吸引供应商和经销商加盟并实现标准化，其中传统农资企业的优势在于原有渠道、农村经验和影响力，京东等优势在于品牌和线上。 从产业趋势角度看，我们认为农村电商市场仍处于起步阶段和行业教育阶段，未来 1-2 年将成为快速发展期，平台实力差距将会拉开，结合线上线下各方面我们看好诺普信持续成为农业电商的龙头。　　强化专利产品研发，提升公司竞争力：国内农药行业企业同质化较严重，专利化合物…… 今日最新研究报告

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