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研报日期:2016-08-30
恒康医疗(002219) 事件: 公司公布 2016 年中期报告,期内实现营业收入 7.74 亿元,同比增长 82.64%,归属上市公司股东净利润 1.43 亿元,同比增长 77.56%,扣非净利润 1.04 亿元,同比增长 31.22%,基本每股 EPS0.076 元。 其中,医疗服务收入 5.47 亿元,同比大增 152.27%,占营收总额的 70.7%。 点评: 医疗服务营收占比超 70%,恒康医院医疗服务业务开始扛大旗 报告期,公司医疗服务业务营收 5.47 亿元,占营业总收入的 70.7%,同比去年底的 56.9%营收占比,继续大幅提升, 医药工业收入 1.96 亿元,营收占比下降到 29.3%; 医疗服务毛利率 27.04%。 其中瓦三院和盱眙医院贡献医疗服务主要营收和利润,期内瓦三院实现营收 2.25 亿元,净利润 3437.6万元, 运营净利润率达 15.23%, 2016 年承诺实现利润总额约 1.0 亿元; 盱眙医院实现营收 1.49 亿元,净利润 1635.7 万元。 公司主营业务基本完成以医疗服务为主, 医药工业业务并举的营收格局转型,主营业务更加契合公司名称内涵。 (医药)工业收入同比微增,独一味等药品系列下滑 公司工业业务主要包括独一味系列(康县独一味生物制药)、中药饮片(四川恒康源药业)和保健食品(白山三宝堂)、日化产品等,期内工业收入同比微增 1.73%, 其中药品及相关收入同比增 18.62%。主要子公司中, 康县独一味生物制药营收同比下滑-17.9%,恒康源药业中药饮片业务同比增65.1%,保健食品和日化产品等其他业务我们测算营收基本持平, 医保控费,医改以降药价为突破口, 公司以独一味为主的医药产品营收承压,中药饮片由于不在药品降价范围之内,各地医改对中药饮片仍给予超药品福利待遇,公司中药饮片业务恢复强劲增长。 医疗服务以肿瘤和高端妇产为重点,自建和外延并购并举, 目前,公司通过自建 外延并购,已经拥有瓦三医院、盱眙医院、赣西医院、辽渔医院等八家二级以上医院公司。 在医院科室发展方向上,恒康医疗不断完善从高端妇产、精准医疗到术后康复等领域的科学布局, 围绕“大专科、强综合”的发展理念, 形成以综合性医院为基础,肿瘤与高端妇产专科医院为重点的国际先进医疗服务集团。 在医院连锁布局上,自建与外购并举。自建医院以肿瘤和高端妇产专科为主, 目前公司在萍乡新建的赣西肿瘤医院已于今年 8 月正式营业,大连国际肿瘤医院和大连北方护理院建设项目正在推进,预期 2017 年底建成达到可使用状态, 绵阳爱贝尔妇产医院建设也有序进行中; 并购医院以综合医院为主,标的选择上在经历邛崃福利医院德阳医院返售事件后,公司主要以县级二甲 以上医院为并购重点, 先后成功收购瓦三院、盱眙医院、辽渔医院、赣西医院,另外近期公布的崇州二院重大资产购买已基本完成,也与兰考县人民医院等鉴定合作框架协议。我们认为,在医疗服务发展方向和布局上,恒康医疗医院科室发展思路清晰,自建和外延并购医院连锁布局执行力强,未来预计将有持续医院医疗服务布局事件涌现。 医生集团和医学影像中心设立, 契合公司医疗服务全国布局方向 目前我国民营医院数量已经占比过半,但诊疗患者数仅有公立医院的 1/7 左右, 分级诊疗和医生多点执业的推行,为民营医院解决了患者来源和医生医技人员问题,促成民营医院建设和经营良性发展。美国等发达国家医疗服务发展经验显示,医生集团有利于多点执业医生资源优化配置,与公司全国医院布局思路相契合,医学影像中心的发展有利于远程医疗业务开展,在空间上进一步实现公司医院集团内医生资源的合理调配、 优势科室间的互补, 诊断效率的最大化。我们认为, 医生集团和医学影像中心设立,契合公司医疗服务全国布局方向。 风险提示 医院收购后财务风险暴露; 医院运营风险; 外延并购进度不及预期。[联讯证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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