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美联储加息倒计时!央行或有大动作?
金融界网站讯 北京时间周四(6月15日)02:00,美联储将公布利率决议及政策声明,同时也将公布最新经济预期;随后,美联储主席耶伦也将召开新闻发布会。目前市场对美联储6月份加息25个基点的概率预期已高达99.2%。若美联储加息成真,“央妈”是否再次跟进呢? 前两次美联储加息,央行均紧跟“变相加息” 去年12月15日美联储加息25点基点后,1月24日,央行首次上调MLF操作利率,6个月、1年期中标利率均较上期上升10个基点。2月3日,央行公开市场逆回购利率上调10个基点,同时上调SLF品种利率10-35个基点不等。央行释放变相“加息”信号。 今年3月美联储加息后,央行的反应更为激烈!今年3月16日,美联储将联邦基金利率上调25点。仅仅数个小时后,中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点,同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)也分别上调10个基点。 美联储加息利率不升反降 中国利率飙升100点 经过前两次美联储加息后,中国利率开始全面上涨。1年期Shibor从去年12月15日美联储加息前的3.27%,持续上升至6月12日的4.42%,飙升115个基点;1年期、10年期国债收益率分别从美联储加息前的2.71%、3.22%,上升至6月12日的3.61%、3.58%,分别飙升90基点、39基点。此外,银行间同业拆借利率、逆回购利率,财政存款利率、中期票据利率、银行理财产品利率、信用债利率等等也都出现飙升。 与此同时,利率开始出现倒挂局面,目前1年期国债利率倒挂10年期国债利率的现象。6月8日、6月9日、6月12日的1年期国债利率分别为3.6590、3.6574、3.6138,分别超过1年期的3.6478、3.6303、3.5841,国债市场已经连续三个交易日出现倒挂现象。表明金融机构对于短期资金的渴求再度升温。 然而,有趣的是,美联储虽然经过了两次,共计50基点的加息,然而美国利率却不升反降。根据美国财政部的数据,截止6月9日,美国10年期国债收益率为2.21%,这比去年12月15日美联储加息前的2.60%还要低39个基点。另外,美国1年期国债收益率经过两次加息后,上升幅度也不明显,从去年12月加息前的0.91%上升至1.20%,上升幅度仅29个基点,远低于两次累计加息幅度50个基点。 央妈提前出手,中国未必紧跟 市场对美联储6月加息预期几乎是“板上钉钉”。根据美国芝加哥商业交易所(CME)集团“美联储观察”,交易员们预计美联储6月加息25个基点的概率为99.6%。 前两次美联储加息,中国均紧跟“变相加息”,这次央行会再次跟进么?央行已提前出手,跟进的可能性较小。货币政策或仍将保持目前这种“不紧不松“的状态。 第一, 经济下行压力犹存,市场利率上升空间有限。虽然上半年在房产、基建投资的拉动下,经济有所好转,但是下半年经济存在新的压力。 对此,交通银行(6.07 +0.17%,诊股)首席经济学家连平认为,中国经济目前来说,下行压力还是存在。和上半年相比,下半年下行压力还是会有所显现。从最近这一轮情况来看,利率水平已经明显上了一个台阶。实体经济融资成本不应该在目前情况下出现明显上升、尤其是大幅上升,这会给企业带来更大的压力。 民生银行(8.08 +0.37%,诊股)首席研究员温彬认为,CPI总体保持温和的通胀水平,PPI环比已连续2个月回落,资产价格特别是房地产价格的风险有所降低,稳定存贷款基准利率有利于经济增长。 第二, 中、美无风险收益率利差有足够的空间。经过美联储两次加息,中国在货币市场加息后,中国的市场利率已出现大幅上升,而美国的利率不升反降,中美利差再次回升至历史高点。 温彬认为,我国10年期国债收益率自今年初的3%上升至目前的3.6%,相反美国10年期国债收益率则从2.4%下降至2.2%,中美10年期国债收益率利差从今年初的60个bp扩大至目前140个bp。因此,即便美联储再次加息0.25百分点,我们的无风险收益利差仍然保持较高水平。 连平认为,美国的经济增速上来了,逐步恢复到平稳状态,但是它的利率水平太低。而我们不存在这个问题,美国是利率水平正常化,而我国利率水平已经处在一个不是很低的状态。 第三,“不紧不松“稳健中性货币政策仍是主基调。对于,当前的市场利率水平是否合适? 连平认为,最近,收紧监管、去杠杆,货币政策稳健中性。在经历一段时间后,相关操作已经达到阶段性要求,接下来利率水平还要更高,市场流动性还要更紧,这对经济运行可能是不利的。所以,我觉得流动性进一步偏紧,市场利率再有明显上升的可能性不大。现在处于相对平稳的阶段,保持这个状态,这个可能性比较大一些。 温彬认为,在加强金融监管、金融去杠杆的背景下,市场利率持续走高,央行综合运用多种货币政策工具加大公开市场操作力度,保持金融体系流动性稳定,而且6月6日投放的4980亿元一年期MLF利率为3.2%,与上期持平,表明央行继续保持稳健中性的货币政策基调。 第四,“央妈”提前出手维稳人民币,跟进可能性小 伴随欧美日经济的持续复苏,中国5月份的进出口数据靓丽。5月出口同比增长8.7%,高于预期7.2%;5月进口同比增14.8%,高于预期8.3%。出口改善,有利于人民币走强。 央行数据显示,中国5月外汇储备30,535.7亿美元,前值30,295亿美元,环比上升240亿美元,为2014年6月以来首次四连升,5月外储创年内增长最高。也表明人民币的贬值预期正在大幅缓解。 与此同时,近期“央妈”在人民币汇率形成机制中增加了“逆周期因子”。对人民币汇率的管理更加强化,人民币大幅回升,前期被低估的空间得到修复。央行干预纠正低估的汇率,也表明人民币汇率由“货币政策目标”开始向“货币政策工具”转换,人民币回升也为央行后续的货币政策留下更大的空间。
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