对奥维通信收购雪鲤鱼的看法

暨角前

(发表于: 奥维通信股吧更新时间: )

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对奥维通信收购雪鲤鱼的看法

去年奥维通信收购雪鲤鱼预案出台后，手游龙虎豹专门写了一篇评论《雪鲤鱼借壳的背后：火海刀山背后的破釜沉舟》，有奥维通信股票的投资者可以找来看看，业内人士的评论角度和投行研发的角度有些不一样，更贴近实际情况一些吧。按照游戏龙虎豹的观点，2015年雪鲤鱼要完成1.1亿的净利润，易接SDK要完成超过6000万的营收才能达到目的，实际上易接SDK支付+分发完成了1.53亿的营收，但是净利润并没有达到1.1亿，而是只有0.96亿，我想原因有几个：1、功能机游戏收入下降过快；2、智能机游戏收入没有达到预期的效果；3、为了易接平台业务能快速展开而做出较大幅度的让利。在股吧里也有人质疑雪鲤鱼在隐藏利润，尽管没有看到详尽的财务报告，我个人觉得雪鲤鱼隐藏利润的概率是很小的，因为目前奥维通信收购它，只有把利润做得越大才能把价钱卖的越好。雪鲤鱼的业绩承诺2016、2017、2018分别是1.43、1.86、2.23亿元，对应收购完成后的股本4.95亿股，每股收益增厚0.289元、0.376元、0.451元，其市场估值还是以目前上市公司中手游类公司的平均市盈率估算，本年和去年经重组后转为手游的公司暂时剔除不予考虑，那么参考公司有四家，分别是游族网络、昆仑万维、掌趣科技和天神娱乐，它们今天收盘的市盈率分别是46.3、96.2、86.8、71.3，平均市盈率为75倍，那么对应三年的市场估值分别是21.68元、28.2元、33.75元，考虑奥维通信还有军工和物联网题材，其原生内在价值回复到去年没有收购方案出来前的价格8.5元左右计算，奥维通信停牌之后市场下跌了20%，基于以上考虑，我认为奥维通信复牌后的价格将会在22-26之间，如果大环境如今天比较稳定的话，复制宝通科技复牌走势的可能性不是没有，那么市场估值可以很乐观的看到30左右。雪鲤鱼去年收购的评估价是15.4亿元，账面增值2216.97%，今年的评估价是19.1亿元，账面增值1152.78%，过了一年涨价3.7亿，其中2015年的净利润是0.96亿，实际涨价2.8亿左右,预案中公布雪鲤鱼估值方法是采用收益法中的现金流量折现法，承诺的2016-2018的净利润比前次的高了不少，所以估值比去年也高了一些，有兴趣的投资者可以用相应的公式去计算。退一步说，去年收购公告里的易接平台2015一季度只有842万营收，游戏渠道112个，其中移动联网89个，游戏研发商937个。这次的收购预案里公布的相应数据是2015年底营收13384万元，游戏渠道264个，其中移动联网222个，游戏研发商2665个。易接平台发展速度如此之快，坐地起价那也是很正常的了，毕竟天下没有白吃的午餐。目前以我的了解和手游龙虎豹的了解第三方支付SDK盈利模式通常是在付费流水中抽1%的点子，雪鲤鱼的易接支付2015年取得了13384万元的收入，就意味着接入易接平台的CP产生了133.84亿元的流水，这是什么概念呢？2015年全国整个移动游戏销售收入是514.6亿元，那么也就是说通过易接平台发行的游戏产生的收入占整个销售收入的四分之一，这还不包括易接平台的游戏分发。当然以上的只是我们的推测，是不是很准确还很难说，不过雪鲤鱼为易接举办的2015客户答谢宴会不久前在北京盘古七星酒店召开，在我看来一个不是很知名的小游戏公司能在那样的酒店里举办那样的宴会，说明2015易接平台还是做的比较嗨的。其实用目前市场上的手游公司的平均估值来套雪鲤鱼不是特别的合适，因为雪鲤鱼现在与其说是手游公司，不如说是一个平台服务商，目前整个市场还没有完全类似的公司好比较。

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鲍只

好帖！

2016-03-14 23:07:21
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僪枕乾

感觉很专业

2016-03-14 23:13:22
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蒙妇到

说的好，中肯!

2016-03-14 23:31:19
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殷岢

我一直以为会有10板以上

2016-03-14 23:51:47
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连佘委

苦等四月只换来三个板

2016-03-15 00:27:47
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蒲射注

分析得很透彻～一看就是资深专家…让我们拭目以待吧～

2016-03-15 07:10:38
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方两

知足吧，你看看外围跌成什么鸟样，再说，你就确定有3个板？？？

2016-03-15 08:44:24
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石寸厝

说出了心声

2016-03-15 08:57:14
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戈美

奥维最大的问题是：年报的股东人数大幅增加，意味着庄家刚出逃不久，开盘是否拉升就不好说了。嘴巴大的利好可以说成利空，利空也可以说成有故事的利好。

2016-03-15 09:37:54
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边素倚

一个公司好不好在于能不能创造价值，似乎和股东人数的关系不太大

2016-03-15 09:45:49
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巩希帐

我也希望如此。但庄在股中就借重组机会拉几个涨停，庄不在就借大盘下跌打几个跌停，怎么做都有理由，这话语权的确在庄身上。今天000065北方国际重组成功复牌，跌停。停牌时间10月20，大盘点位与奥维停牌时差不多。

2016-03-15 09:55:11
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查桶妆

有技术含量，顶一个！

2016-03-15 10:50:19
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羿泉贡

关于点位问题真不好说，我去年持有宝通科技是6月10号停牌的，大盘正好是最高点5100，复牌的时候是11月17号，大盘3600点，结果是宝通科技涨了60%，所以说还是要看项目，能不能提升公司的内在价值和想象空间，我觉得发掘出公司的价值是最重要的，诚然有时候价格会和价值有所偏离，但是我相信，有价值的公司总有一天价格一定会体现出价值，而且不会太久，如果真正看准了公司的价值，那么牛股不会从手中跑掉，同时也可以正确的面对复杂的市场作出判断，价值投资或许会迟到，但是它从来不会缺席。

2016-03-15 10:56:34
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戚忘冽

看到北方国际这样，奥维复牌也不乐观咯

2016-03-15 11:01:54
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益勺

你们没看到雪鲤鱼分红分掉五千万，利润本该是一亿肆仟陆佰万，早超1.1亿

2016-03-15 11:48:15
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查桶妆

游族网络、昆仑万维、掌趣科技和天神娱乐的市值都超过200亿以上。对的市盈率有的不太准可能软件的问题，有的只有三季报的业绩，但奥维小盘可以给更高的市盈率。

2016-03-15 12:10:45
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颜汝拭

楼主，本人加了易接的平台，最新的渠道数量是324家，上线的游戏已经超过了4000款，目前来看易接平台的游戏分发是有很不错的发展前景，在盘古七星酒店的答谢晚宴上，倪振声也说了要在16年开拓游戏精准分发业务。出来后20以下还会加仓的，我相信鱼的价值，目标40元大关！一家之言，仅供参考！

2016-03-15 12:11:53
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裘局

按照这一次的预案简表上看净利润只有9652.5万元，营收23811万元，而上次预案预计分别是11000万元和31000万元。

2016-03-15 12:42:22
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巢受我

我也极为看好奥维通信，基本上是满仓。奥维通信的亮点不止是易接平台，中科奥维也是一个亮点，但是目前资本市场不好，谨慎低估也是必需的，另外易接还是第一年发展，有一定的特殊性，所以估值按较低的取值。

2016-03-15 12:46:12
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阙町时

等待验证

2016-03-15 12:53:39
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