内燃机曲轴绝对龙头，布局车体轻量化蓝海市场

广杖

(发表于: 天润曲轴股吧更新时间: )

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内燃机曲轴绝对龙头，布局车体轻量化蓝海市场

研报日期：2016-11-14

　　天润曲轴(002283)　　拥有核心技术壁垒，戴姆勒国内唯一曲轴核心供应商：受煤炭、钢铁等产能过剩影响，货运行业近几年持续低迷，公司依靠强劲的核心技术能力，成为国内高端内燃机曲轴代言人，是戴姆勒全球供应链曲轴方面唯一的中国供应商，标志着公司实现了从传统地方企业向国际跨国公司的成功转型，未来国际化业务将持续拓展。2016 年重卡行业景气度回升，预期明年行情可持续。　　自动化改造变身工业4.0 工厂，降本增效日新月异：2016 年投入3 亿元左右做生产线智能化改造，公司目前生产线共40 余条，关键设备购自德国、英国、日本、美国、日本、瑞士等，同时自身已经攻克部分核心机床设备，并已在应用；公司传统生产线工人数目逐渐减少，预期生产效率将逐渐提升，生产成本进一步下降。　　公司产品多元化、生产柔性化优势显着，抗行业系统性风险能力较强。公司产业链完善，拥有多条先进的铸造、锻造生产线，具备多产品设计、生产和销售能力，突破了之前对重卡曲轴的过渡依赖，综合竞争实力显着增强。另外，公司建设的生产线均为柔性生产线，产品的转换时间快，可根据市场形势快速调整产品结构，使产能得到充分利用，有效的降低了行业波动风险。　　外延并购布局汽车轻量化蓝海市场，有望成为公司第二主业。汽车铝合金零部件替代钢零部件刚刚开始，2014 年左右中国市场铝镁合金汽车零配件市场规模约700 亿元，预计2020 年将达到2000亿元。根据宝马公司预测，代替钢结构件的铝镁合金结构件未来3-5 年内在中国会增长6 倍，全铝车身是中高档车和电动车的大势所趋。公司拟并购东莞鸿图，其为国内铝压铸界的领航者之一。公司资产负债率低，股权结构精简，未来资本助力空间大，预期外延并购战略不会停止。　　盈利预测与投资评级：公司产品多元化布局成效显着，重卡行业景气度复苏，预期2017 年可持续。公司未来主打海外高端市场扩张、车体轻量化镁/铝压铸件领域外延并购，以及车床精机的研发暨进口替代，预测2016-2018 年EPS 为0.16/0.20/0.23 元，对应PE 为58/48/42 倍，考虑并购后备考EPS 为0.20/0.24/0.28元，对应PE 为48/40/34，首次给予公司“增持”评级。　　风险提示：并购失败风险、货运市场景气度不及预期今日最新研究报告

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