伏龙欲跃，待转型的行业巨头

东癸

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伏龙欲跃，待转型的行业巨头

研报日期：2016-02-18

　　天润曲轴(002283)　　公司持续强化市场龙头地位，虽然重卡行业近几年来一直在下行的通道内，但是公司靠技术优势和规模优势，市场占有率仍在不断提高，业绩保持增长。目前行业产能过剩问题仍然严峻，产业集中度还在不断提高，在这个过程中，我们看好天润曲轴的规模优势，龙头地位会继续被强化。　　在面对新能源汽车对传统发动机的颠覆性影响之时，公司决定积极扩宽产品线，横向拓展进入乘用车、船舶等曲轴领域，纵向希望能找到能支持未来发展的第二主业。公司拥有广泛的客户资源，如果能够嫁接汽车相关的产业，可以迅速与新产业形成协同效应，快速拓展市场。　　公司在做生产线自动化改造，2016 年将投入3 亿元做生产线智能化改造，生产线自动化改造一方面可以提高自身的生产效率，同时也可以积累相关经验，未来不排除向同行业公司进行生产线改造服务的可能。　　有别于市场的观点，短期来看，下游商用车的调整给公司估值带来很大的压力，同时由于公司近几年产能扩张，折旧压力会给短期业绩带来一定的影响，但是从长期来看，公司多年来所积累的技术经验和管理经验，使得公司拥有较高的护城河，一旦行业恢复，公司将成为最先受益者。　　我们认为重卡行业今年可能会继续下降，但是下降的速度会趋缓，主要是判断重卡物流的销售可能会好于预期。今日最新研究报告

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