研报日期：2016-09-30

　　复星医药(600196)　　首次成立合资公司，深度绑定。 Intuitive 是 Intuitive Surgical, Inc.全资子公司。 Intuitive Surgical 于美国纳斯达克证券交易所上市，股票代码为 ISRG；是全球机器人辅助微创手术的领导者，主要从事包括达芬奇（ da Vinci）手术系统在内的医疗器械的研发、生产和销售，产品已覆盖北美、南美、欧洲、中东、澳洲和亚洲。 Intuitive 以前主要通过在目标市场通过代理的模式推广自己的产品，在境外成立合资公司实属首次；这充分反映对中国市场的看好，以及依靠复星推广达芬奇机器人等产品的信心。　　规避合同变更风险，加深合作，有望带来达芬奇机器人的更高速增长。 在此之前，复星医药控股子公司 Chindex Medical Limited 与 Intuitive 签署的达芬奇代理协议， 2016 年上半年在中国大陆及香港地区实现达芬奇机器人手术 8000 台，同比增长 49%。通过合资公司，保证未来有持续且稳健的合作，两者可以更好整合资源开拓国内市场，而对于复星而言，可以以此避免合同变更的风险。我们认为，随着市场教育的投入、规模效应及标杆医院的示范作用，达芬奇机器人有望更快速度的增长。　　关于复星医药最新观点： CDE 优先审评政策落地，注射剂出口企业通过转报带动国内制药业务跨越式发展。　　9 月 14 日， CDE 最新的优先审评目录包含 2 家注射剂企业的 5 个品种，这些品种都是在国外获得批准或者同步注册的品种。由此，制剂出口国内转报走绿色通道的路径打通。对于复星而言，基于重庆药友的生产线，将 GLAND 的产品变更生产线到国内，然后走优先审评通道进行国内注册，由此可以节约 1-2 年时间，有望带来国内注射剂产品的爆发。　　盈利预测：　　我们预计公司 2016-2018 年净利润 30.1/35.8/41.7 亿，对应 EPS 分别为1.30/1.55/1.80 元。（暂时没有考虑 Gland 并购对盈利及财务的影响。）　　投资建议：　　复星医药作为国内优秀的医疗投资集团，在制药、医疗服务、诊断及器械布局处于领先地位，特别的，是国内的单抗龙头，在制剂出口通过并购实现跨越式发展，具有长期投资价值。具备超预期发展的可能。给予“买入”评级。　　风险提示： 收购进程风险；行业政策风险；经营整合管理风险；增发摊薄；[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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