研报日期：2016-04-05

　　复星医药(600196)　　报告期内公司实现营业收入1,260,864.83万元，同比增长4.85%；利润总额337,183.15万元，同比增长24.05%；归属于上市公司股东的净利润246,009.36万元，同比增长16.43%；扣非后的净利润165,620.78万元，同比增长24.43%。　　收入平稳增长。剔除复星药业、金象和复美大药房、邯郸制药以及二叶制药等并表因素的影响，复星医药2015年营业收入同比增长15.07%，19个单品销售过亿元，同比增加2个。统一口径后，药品制造与研发、医疗服务、医学诊断与医疗器械制造及医疗器械代理板块分别实现营业收入893,486.06万元、137,875.78万元、172,484.76万元和52,947.20万元，同比分别增长14.25%、16.26%、14.69%和21.48%。考虑到奥鸿药业旗下的重磅品种小牛血清去蛋白注射液的恢复生产（今年1月），药品制造板块的增长有望提速，其他板块在并购整合完成之后，能够继续保持平稳增长的趋势。外延并购方面，公司在移动医疗、医疗服务板块完成了多项布局，包括参与挂号网E轮认购、设立齐鲁医管、建设山大齐鲁医院二期院区和青岛城星医院、投资Sovereign Medical30%的股权等，未来公司会加大在医疗服务和大健康产业领域的布局。　　研发成果显着。公司15年的研发投入53,758.51万元，营业收入占比高达6%，同比增长19%。集团旗下的多个研发平台的产品研发工作顺利展开，23个产品获得临床批件。精氨酸原料药、注射用哌拉西林钠舒巴坦钠国内获批上市，盐酸文拉法辛片通过了FDA的上市批准。　　非公开发行方案落地。受二级市场价格和发行价倒挂影响，机构投资者对复星的认识也在发生变化，公司非公开发行的规模一直在调整。16年2月，公司最终决定发行不超过99,052,541股，发行价格仍23.22元/股，预计募集资金总额23亿元。此次发行募集的资金主要用于偿还债务，我们预计发行完成后，公司的资产负债结构能够得到有效的优化，财务费用显着减少。　　风险因素：药品降价的风险；研发进展低于预期的风险。　　我们预计公司2016-2018年的EPS分别为1.32元、1.60元和1.96元，对应的动态市盈率分别为15.11倍、12.44倍和10.13倍，考虑到公司稳定的内生增长、合理的产业布局以及研发成果不断释放，维持买入评级。 今日最新研究报告

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