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研报日期:2016-08-22
项目青黄不接,半年净利下滑25% 海宁皮城发布半年报,1H2016 营收同比下滑12.99%至10.56 亿元,归属净利润同比下滑25.15%至3.84 亿元,接近一季报预告下限;其中2Q16营收/净利润分别同比下滑18.54%/30.4%。皮衣消费整体下行、项目青黄不接,导致营收/净利润持续下滑,主业承压明显(公司预告1-3Q 净利润同比下滑30%-0)。 1)商铺租赁及管理费收入同比下滑9.3%至7.1 亿,主要由于本部四期裘皮大厦及成都海宁皮革城原承租权费已于2015 年6 月底到期,去年新开新疆、济南项目增量有限;商铺及配套物业销售收入同比下滑24.6%至1.7亿,且主要源自哈尔滨一期市场部分商铺销售确认;2)销售 管理费用率同比上升2.8pp 至11.5%,在皮衣整体消费疲软的大背景下,一方面新项目推广难度加大(济南项目上半年亏损575 万元),另一方面也是公司主动加强宣传推广的结果(搭建“原译”设计师品台、“皮商圈”供应链平台等)。 本部六期及郑州项目开业企稳业绩,康复医院项目落地推动转型 本部六期国际馆项目3 月试营业、儿童乐园项目7 月启用,电商配送中心八月开业,加上郑州项目将于9 月开业、品牌输出签约重庆海宁皮革城时尚广场项目等,下半年主业有望逐步企稳。 公司定位皮衣产业链集成服务,打造国内领先的从创意设计、原辅料供应、仓储物流、供应链金融、成衣销售的完整产业链服务。康复医疗转型项目已启动医护团队招聘工作,预计11 月开业。公司定增项目已过会,底价9.41 元/股,接近目前市价。暂不考虑定增影响,预计16-18 年EPS=0.63/0.72/0.83 元,维持“买入”评级。 风险提示:皮衣消费持续疲软致租金下调;转型推进不达 今日最新研究报告
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阳制洵这份研报分析的比较客观,预计16-18年EPS=0.63/0.72/0.83元,分别对应的年利润8.2亿/9.4亿/10.8亿,随着新开店度过市场培育期和出售商铺的结算完成(未来两年预计结算超过10亿,本部5期公寓2亿、本部6期3.5亿、济南皮城2亿、郑州皮城2.5亿),行业逐渐复苏利润重回增长。2016-08-22 15:21:56
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