研报日期：2017-04-14

　　北京科锐(002350)　　2016年公司营业收入达到177,659.43万元，同比增长21.50%，创出历史新高；归属于母公司所有者的净利润7,646.22万元，同比增长78.63%。　　营收保持增长 毛利率明显改善　　受营业收入和毛利率双重增长影响，公司2016年业绩实现迅猛增长。2016年公司新签合同21.52亿元，同比增长11.62%，其中完成用户工程合同录入2.65亿元，同比增长130%。在两网的设备招标中标率稳中有升，同时通过用户工程销售积极拓展电网外的客户，保证了2016年营收的增长，其中电力电子类产品增幅接近70%，附件及其他产品、箱变类产品的增幅次之。受益于成本管理和产品结构优化，报告期内毛利率一改下滑的态势，提高了2.39个百分点达到26.20%。期间费用占比由于研发费用增加、新增子公司管理费用以及短期借款增加而略有增加，达到20.24%。　　电力服务商开拓增量配网市场　　公司报告期内在传统配电设备制造业务基础上，不断扩展电力运维服务、微网平台建设与运营、配售电业务运营、综合能源管理等服务。其中积极响应电力体制改革配电市场放开政策，参股国内首家配售电一体化公司贵安新区配售电有限公司，并被纳入105个试点中，同时布局郑州、蚌埠等地区，与当地相关管委会合作成立配售电公司，加快配电网运营和配售电一体化。我们预测园区存量配网输配电市场规模就已有千亿级别，公司凭借率先参与配网建设、运营，有助于公司在其他开发区的拓展，这一方面增加盈利渠道，另一方面可以借增量配网建设推广公司配电设备。　　未来配电市场稳定 打造综合能源服务商助力业绩提升　　鉴于能源局规划“十三五”期间配网投资1.7万亿元，配网自动化90%的覆盖率（2016年国网覆盖区域配网自动化覆盖率只有38%），以及第三轮农网升级改造7000亿元投资（较第二轮规划5000亿元增长40%），未来配网设备需求增长相对比较稳定。公司在配电市场的地位稳定，同时公司增加电气成套类等产品的供应，一方面保证毛利率的稳定，另一方面扩大用户工程销售占比，降低对电网系统的依赖性。此外，公司16年通过收购参股等资本运作，增强了公司电力设计资质，助力公司培养电力EPC能力、能源管控能力，拓展军工领域，打造综合能源服务供应商，为公司业绩增长提供动力。　　投资建议　　我们预计公司2017/18/19年归母净利润0.95/1.18/1.36亿元，对应的EPS为0.44/0.54/0.62元/股，给予“增持”评级。[华安证券][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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