研报日期：2017-04-26

　　东山精密(002384)　　业绩简评　　公司发布 2016 年度业绩：营业收入同比增长 110.46%至 84.03 亿元，净利润同比增长 354.73%至 1.44 亿元，EPS 0.17 元，业绩符合预期。　　经营分析　　原有业务多点发力， LED、电视整机、触控面板及 LCM 模组营收迅猛增长 ： 2016 年， LED 及其 显示器 件 实现营 收 25.85 亿元， 同比增长183.96%，毛利率下滑 3.96%，主要由于电视整机业务增长较快，占比较大，拉低了整体毛利率；触控面板及 LCM 模组实现营收 15.5 亿元，同比增长 77.47%，毛利率提升 0.73%；虽然营收增速较快，但是还存在毛利率较低的情况，有待进一步提升。扣除收购 MFLX 公司产生的中介费用、财务费用及各种整合费用，公司 2016 年实现了迅猛发展，盈利从 2015 年的 3171万元增长到 2016 年的超过 3 亿元。　　获得定增批文，高额财务费用问题得到解决，轻装上阵，原有业务及新业务齐发力，迎来发展新起点：公司 2016 年自筹资金 39.84 亿元收购美国MFLX 公司 100%股权，每月财务费用高达 2000 多万元，资金问题对公司的各项业务运行造成了较大影响，此次定增完成后公司资金问题将得到解决，也非常有利于各项业务的拓展。我们预测，公司原有业务及 MFLX 的FPC 软板业务有望共同发力，实现快速增长。　　原有业务有望延续强劲增长态势：基站天线业务稳健增长，绑定华为大客户，供货占比接近一半，2017 年预计有 20%以上的增长。滤波器业务有望从 2016 年的 4 亿元增长至 2017 年的 10 亿元，增长主要来自于华为。小间距 LED 业务也在加紧扩产，今年下半年有望从年初的 15 亿颗/月增长至 25亿颗/月，主要客户为利亚德（约占利亚德需求量的 50%）、洲明科技、艾比森等；电视代工业务有望爆发式增长，2017 年有望突破 400 万台，预计销售 50 亿元。我们认为，公司原有各项业务均呈现产销两旺的良好态势，2017 年有望继续保持强劲的增长势头。　　MFLX 的 FPC 软板业务焕发新的生机与活力，迎来发展春天：公司在 A 客户的供货量将会大幅提升，客户的新机种上，供货料号有望从现有的 2 个增加到 5 个以上，供货价值量也会大幅提升，目前公司正在进行产能扩张，预计到今年下半年产能会有 70-80%的提升。A 客户对 FPC 软板的需求较大，每年 400-500 亿元人民币，而且随着手机、平板及笔记本电脑向小型化、薄型化及轻型化方向发展，FPC 软板需求量将进一步提升。目前 A 客户 FPC软板的供应商主要集中在日本和台湾，中国大陆仅 MFLX 一家供应商，大陆企业在价格、响应速度及配合度方面具有较好的优势，A 客户采购向大陆企业转移的趋势明显，MFLX 将深度受益。公司正在对 MFLX 进行有效整合，有望大幅降低费用，进一步发挥技术、质量及成本优势，提升运行效率。除了在 A 客户有较好的想象空间外，在国内手机客户如华为、OPPO、vivo 上有望实现快速导入，FPC 软板业务迎来发展春天。　　投资建议　　预测公司 2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.65/1.02/1.28 元（按照增发摊薄），现价对应市盈率分别为 31.7、20.2 及 16.1 倍，维持 “买入”评级。　　风险　　触摸模组及 LCM 模组、LED 及模组竞争激烈，毛利率提升困难，FPC 整合及新客户开拓不及预期，在 A 客户的料号增加不及预期。[国金证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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