姐姐和卖方开会在讨论中国的PCB电路板产业,　　说中国挟著全球电子产品最大生产基地的竞争优势,　　在电子产业的发展路径上,　　从出海口的终端产品组装往上游的零部件,原材料,甚至是生产设备,逐步的实现进口替代,　　就拿PCB电路板产业来说吧,　　PCB电路板是一个基本又大宗的电子零部件产业,　　所以是中国比较早期就发展的电子产业之一,　　经过这些年,　　在PCB上游的覆铜板产业已经做出产业巨头地位的有建滔和生益,　　至于金安就排在比较后面,但至少还算能排上号,　　而在PCB大宗的单层板,多层板,HDI板方面,也就是所谓的硬板　　姐姐说,之前媒体报导有所谓的「華南8虎」,　　指的是中国在原本日厂、韩厂和台厂把持的产业环境下,　　窜起的一批具有产业竞争力的PCB业者,　　这8虎包括,　　深南電路、珠海方正、汕頭超聲、興森快捷、崇達電路、景旺電子、五株科技、博敏電子,　　这些PCB业者,　　在国家政策扶植下全面崛起,　　靠着冲大生产规模与低价抢单策略,　　产业地位扶摇直上,　　原本的台湾二三线业者纷纷败退,　　只剩下像Unimicron欣兴,Tripod健鼎,Compeq华通、、等这些一线厂商还能挺住,　　不过呢,　　大陆业者在PCB产业却一直有两块领域是还没攻入的,　　也因为如此,　　这两块领域还能享有整个PCB产业链中最高的利润率,　　可见,　　大陆厂商「利润杀手」的名号真不是叫假的,　　「红色供应链」就是要刀刀见血才够红呀,　　这两座还没沦陷的城堡,一个是IC载板,一个就是FPC软性电路板,　　这次姐姐开会的讨论主题就是FPC,　　FPC台湾直接就叫软板,　　也就是大陆说的软性电路板,柔性电路板,挠性电路板,　　听得都晕了~　　小妹就直接用FPC好了,　　听姐姐说,　　在以前,　　FPC的用途有限,　　在PCB细分项目中,用量一直不算大,　　比较常见就是碟机的读取头,面板的驱动板,　　但是自从苹果的iphone问世,　　颠覆原本的手机结构设计,　　大举采用FPC取代原本的硬板PCB,　　并引领其他手机厂跟随,　　造成FPC在手持式装置中的用量大增,　　反之,手持式装置中硬板的面积却愈来愈小,　　所以罗,　　可以看到,　　过去这几年,　　全球手持式装置（最大宗就是手机）数量逐年成长,　　硬板和FPC的成长却是两样情喔,　　姐姐说,　　安信的赵X光这次研报又写错了,　　研报说iphone4只使用6块FPC,iphone6s才成长到13块,　　真是误会大了!　　苹果的架构设计理念是「专用道」的概念,　　零部件讯号能不走主板就尽量不走主板,改走FPC专用道,　　前、后摄像头,面板,触摸屏,天线就不只2块（wifi,GPS、、）　　这样就6块了,　　还有Home键,音量键,sim卡,耳机孔,充电插孔、、、咧?　　正确的说法应该是,　　当其他手机厂的设计一台手机只用6块FPC时,　　苹果的iphone已经用到10多块了,　　这几年下来,　　其他手机厂的设计跟随也已经把手机中的FPC用量拉高了,　　来看看拆解图就很清楚罗,　　这是华为的P9,　　这是三星的Note7,　　光这样看就可以知道,　　其他手机厂的旗舰机,　　手机设计的FPC用量都已经往10块以上演进,　　不过苹果iphone的复杂度和用量还是最多,　　可以看到,　　光后镜头那里的小小空间,　　苹果就设计使用了3块以上的FPC,　　好啦,　　既然手持式装置的FPC使用量成长趋势没有问题,　　拉回来看看这块市场大饼,　　中国有哪些业者能够叫得上号?　　之前的媒体报导说大陆有「软板四大金刚」　　分别是安捷利、厦门弘信、珠海元盛和深圳精诚达,　　姐姐说这四家到目前为止,　　顶多只是花果山帮大王巡山的小猴子,　　根本都还没有长到金刚等级,　　就连立讯已经买下多年的FPC厂珠海双赢,　　立讯不断加码珠海双赢的资本支出,　　以立讯在手机零部件产品线的布局之广,覆盖客户群之多,　　原本应该发挥出的协同效应,　　直到2016上半年,　　双赢仍然只能交出这样的成绩单,　　赔钱也就算了,　　8亿多的总资产,半年只做8000多万的营收...　　人家台湾的台郡,股本不到6亿RMB,　　一年可以做36亿多RMB的营收,　　台湾的ZDT臻鼎,股本16亿RMB,　　一年可以做171亿RMB的营收,　　再来看安捷利,　　早早跑去港股挂牌,不知脑袋在想什么?　　之前有小米在支持,　　这2年又跟歌尔签约合作,　　2016上半年的成绩单...　　2.8亿港币的营收...　　港股对电子股本来就没有什么好估值了,　　你又这种业绩,　　难怪只有6亿多港币的市值,　　再看厦门弘信,　　公开资料只看到2014上半年,　　至于珠海元盛,　　2010年被证监会打回票后,又卷土重来,　　弘信和元盛也许是因为IPO的动力吧,　　客户也因此给力捧场,　　但是年度营收都还是在10亿RMB的水准以下,　　看了上面数字,　　真如姐姐所说,　　这几家都还只是巡山等级,　　真正的金刚等级要拿全球排名来看喔,　　看到了吗?　　东山买的Mflex,　　虽然2015年已经被台湾的台郡赶上来了,　　但是2014年还能排全球第5,　　Mflex之前打如意算盘,　　设立成都厂想要就近吃富士康iPad组装厂的订单,　　没想到平板电脑成长停滞,　　只好把成都厂关一关,顾好两座苏州厂,　　经过这一次,　　伤了元气,　　台湾的臻鼎,台郡2013年是往上冲,Mflex却是往下掉,　　因此全球排名也向下滑落,　　好在,　　从报告书中可以看到,　　Mflex的苹果订单已经止跌回升,　　苹果是全球FPC用量的最大客户,　　稳住了苹果订单,　　Mflex就稳住了基本盘,　　姐姐认为,　　Mflex的未来FPC成长空间可以分三点来看,　　第一,　　占比7成以上的苹果订单求稳住份额,　　不过,　　苹果的订单是全球FPC巨头的兵家必争之地,　　细分到iPhone里的每块FPC就像是每个地盘,　　就像是古代的诸侯割据,　　每家巨头在自己的地盘上都不会轻易退让,　　就拿充电接孔基座的那块FPC来说,　　因为面积最大,上面SMT的元器件最多也最复杂,　　这块FPC单价远远超过iPhone里的其他块FPC,　　是iPhone的FPC中利润最好的一块,　　这块长久以来就被两家把持,　　一家是全球龙头的NOK旗胜,以强大技术力得到第一供应商,　　一家是ZDT臻鼎,靠著母公司富士康负责组装iPhone得到第二供应商,　　另外,　　像是台郡巴著天线厂amphenol安非诺,跟Mflex也互不相让,　　至于像攝像頭模組Lite-on,LGinnotek,Primax,　　也都各有FPC厂巴著不放,　　所以罗,　　苹果订单用攻势抢夺,成效不一定好,　　反而容易成为出头鸟引来别家打自己的地盘,　　比較好的策略應該是等別家犯错掉单,再来接收份额,　　如同2012年的Fujikura藤仓,2013年的Mflex,　　第二,　　车用FPC的订单,　　姐姐说,　　安信研报只提到NOK旗胜网页上的车用FPC的成长展望,　　但这是只知其一,不知其二,　　车用FPC讲求的厚膜技术,　　这几年台湾FPC厂像臻鼎,台郡,　　为了疯抢苹果订单,　　全力发展薄膜细线距的FPC,　　厚膜正好是台湾业者的短板,　　加上原本东山在汽车零部件就有产品线,　　东山与汽车零件厂的关系是台湾业者所欠缺的,　　就看东山的协同效应如何发挥了,　　可别忘了,　　东山在调研会议还特别提到特斯拉这个客户哟,　　第三,　　大陆其他手机厂的订单,　　上面我们可以看到,　　Mflex有7成以上是出给苹果,1成出给小米,　　至于其他像华为,OPPO,ViVo,联想,中兴,魅族、、、　　都是Mflex以后可以靠东山协同销售的目标,　　特别是华为,　　虽然产业链业界都知道华为很挺弘信,　　但是弘信FPC产品的应用主要就是那几项,　　以华为目前的手机设计来看,弘信肯定无法满足华为,　　而原本东山就跟华为往来关系不错,　　今年在基站天线订单又进一步增长,　　至于大陆本土手机厂的FPC订单,　　虽然很多是像安捷利,厦门弘信,珠海元盛这些公司所占据,　　这些公司多半是像京东方,天马,.欧菲光,伯恩,莱宝这样的客户在扶持,　　产品应用以面板,触摸屏,摄像头模组,指纹辨识模组为主,　　从应用产品可以看得出来,　　这些公司的FPC在阻抗和线间线距上都是属于低价低端的产品,　　跟Mflex比起来,　　这些公司顶多就像花千骨里的单春秋,霓漫天这种角色,　　而Mflex就像是白子画,紫薰这种5大上仙,　　根本就不是同一个境界呀,　　而且呀,　　听姐姐说,　　供应链的不成文潜规则,　　在IPO之前客户的高管都会给力灌业绩,　　灌业绩之下也才这种成绩单,由此可见实力一般,　　好啦,　　既然Mflex未来的成长空间和产业地位就摆在那里,　　拿这次东山的收购案来看,　　Mflex几乎等于贡献了另一个东山的营收业绩,　　获利贡献就更不用说了,　　可是呢,　　以发行2.825亿股来看,　　就算用股价19元算算,　　市值只增加55亿不到...　　回头再看看厦门弘信,珠海元盛,现在都在送件排队IPO,　　挂牌之后,50~60亿的市值肯定跑不掉,　　但是他们的业绩大概只有Mflex的5分之1,　　产业地位更是天差地远,　　这...　　相比之下,东山的Mflex贡献市值少说也该有150亿吧?　　Mflex的业绩在8月开始并表,　　以东山给出的业绩预测来看,　　姐姐说,　　若是还原Mflex的收购费用,　　对东山的业绩贡献已经开始显现了喔,　　已经多久没看过东山单季度扣非获利来到1亿以上了,　　这还只是并表两个月而已喔,　　以前呢,　　姐姐总觉得东山喜欢乱买一些没有贡献潜力的公司,　　把整个集团产品线弄得有点杂乱,　　不像是江苏公司的精打细算,　　现在买了Mflex,　　一来可以提升中国在FPC产业的位阶,　　二来,　　靠者Mflex的FPC,　　有机会与集团其他产品线发挥协同,　　包括是车用FPC,面板用的FPC,触摸屏用的FPC、、、　　再加上客户群基础不错,　　有苹果,有华为,有特斯拉,　　与和辉又有合作,如果和辉起飞,以后OLED又有著力点哟,　　虽然实控人这次是担任贷款担保人而不在定增对象里有点奇怪,　　但是姐姐观察的两次定增价14.8元和15.93元,　　看起来趋势架构和其他定增案没有异常,　　收购案底定,定增应该也没问题,　　剩下就看公司经营层如何好好善用Mflex这把宝剑更上一层楼罗,　　

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