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研报日期:2015-12-24
联发股份(002394) 人民币贬值 商业变化带来业绩拐点。公司是我国色织行业领先企业, 产品包括色织布、印染布、针织纱和布、衬衫和家纺五大系列,主打中高端市场, 70%的业务为出口业务。 人民币加入 SDR 后,市场对人民币贬值的预期增强, 将利好出口占比高的纺织企业。 公司色织布规模居全球第二,短期内不会扩张,主要是加大研发设计投入,将现在的 OEM(纯粹代工)模式向ODM(设计代工) 模式转变,提高产品附加值。 公司前三季度出现业绩下滑,全年有望持平,明年进入上升拐点。 棉花价格见底,棉纺行业出现回暖迹象。 今年以来,国内的棉花价格处于下行态势,目前国内棉花的平均价格约 13300 元/吨,国际棉花价格约 10000 元/吨,价差在逐步缩小, 棉花价格接近历史低位,棉纺企业竞争力不断增强。 上半年棉纺织企业主营业务收入同比增长 1.98%, 4 月开始企业的生产经营状况略有转好, 5、 6 月棉纺织企业亏损面明显收窄,市场出现回暖迹象。 管理层团队建设完成,增强资本运作能力。 2012 年公司的实际控制人将经营管理权交给薛庆龙,薛总去年又聘请新总经理,2012-2014 年期间完成了职业管理团队的转变。 今年 12 月公司聘任江波先生为公司副总经理、聘任孔令国先生为公司董事,为管理层注入新鲜血液。江波先生, 1982 年出生,现任江苏联发纺织股份有限公司董事, 持有上海港鸿投资 80%的股份,港鸿投资持有公司 5.7%的股份。 孔令国先生, 1982 年出生,与公司实际控制人之一孔祥军先生为父子关系,为孔祥军先生的一致行动人。 历任中信证券股份有限公司自营部研究员,前海开源基金管理有限公司研究员、基金经理助理, 现任前海开源基金管理有限公司专户投资经理,资本市场经验丰富,将增强公司资本运作与运营能力。 现金储备充足,外延并购预期强。 三季报显示,公司拥有现金及等价物 6.48 亿元, 较为充足。公司去年在上海设立投资公司,注册资金 2 亿, 作为和券商、机构进行资源共享、信息交流的平台, 向多元化产业发展,外延并购预期较强。 盈利预测。 明年内外棉价差有望缩小至合理区间,棉纺行业弱复苏, 人民币贬值带动出口业务增长, 公司盈利能力有望提升。15-17 年分别实现营业收入 36.24 亿元、39.67 亿元和 44.13 亿元;净利润 3.23 亿元、 3.53 亿元和 3.83 亿元; EPS 分别为 1.00、 1.09和 1.18 元,对应 PE19.48 倍、 18.31 倍和 16.80 倍,给予“买入”评级。 风险提示。 纺织业竞争加剧、汇率波动等。 今日最新研究报告
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慕庶壶RMB贬值预期上升 5股或受益联发股份航民股份RMB贬值预期上升 5股或受益12月11日讯,近期人民币持续走低,周二在岸人民币兑美元收盘下跌0.15%,报6.4172,创2011年来最低收盘水平,美联储频频暗示加息时机已到,导致美元走强,新兴市场货币面临强大贬值压力是主因。国内外主流研究机构普遍预期,在人民币加入SDR之后,中国央行有更大的空间调整汇率政策,可能会继续允许人民币在12月美联储会议前后贬值,释放部分贬值压力。联发股份(002394):出口业务占比近80%,公司年内在印染、家纺面料环节通过技改等方式望形成产能增量,一直寻求海外扩张机会未来公司将全面建设从棉纺到成衣的高端全产业链,努力打造占姆士服装品牌和面料品牌。我们预计公司2015-2016 年EPS 为1.02 元、1.11 元,对应目前PE 为19 倍、18 倍。首次给予“推荐”评级。[长江证券股份有限公司] 同时预计12月外储仍有可能进一步下降,年底前在岸人民币将跌至6.5。 相关染料公司有望受益,关注002394联发股份,航民股份(600987)、安诺其(3000672015-12-24 16:13:42
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