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研报日期:2016-10-12
海康威视(002415) 事件: 公司于2016 年10 月11 日发布三季度报告,三季度单季营收85.9 亿元,同比增长24.81%;归属于上市公司股东净利润22.4 亿,同比增长43.47%。2016 年前三季度总营收211.4 亿,同比增长26.74%;归属于上市公司股东净利润48.5 亿元,同比增长28.65%。公司预计2016 全年归属于上市公司股东净利润变动幅度在15%~35%之间。 评论: 1. 公司业绩增长稳健,净利润增长超预期 公司中报预计前三季度净利变动幅度在10%~30%之间,实际净利增长28.65%,接近区间上限,超出市场预期。即使不考虑Q3 计入报表的2015 全年所得税返还2.8 亿,前三季度净利增长也有21.2%,超过区间中值。Q3 单季营收和净利润环比分别增长17%和53%,净利环比增长提速明显。 2. 业务产品成功调整,毛利水平显着改善 公司Q3 单季毛利达到43.7%,环比Q2 单季38.9%的毛利水平提升近5 个百分点,相比上半年40.1%的整体毛利也有3.6 个百分点的提升。毛利提升主要由于公司业务和产品结构调整。公司对盈利水平更加重视,一方面会有选择的放弃一些低毛利的产品、工程和项目,另一方面在市场向好的大环境下,国内业务占比较大的公安、交通等项目更多采用高毛利智能化新品,并集成软件和服务等,对毛利改善效果显着。公司拥有业内最大的研发团队,持续不断的高投入增强产品技术壁垒。我们认为公司业务和产品的调整对于盈利水平提升具有长期效应。公司海外业务维持高速增长,营收占比持续扩大,全年40%高速增长可期。 3. 新业务开展有序,高管减持影响有限 公司持续布局的莹石、无人机、智能仓储、工业相机和汽车电子等业务新方向进展顺利,部分产品如工业相机等已初步放量,进入到3C 自动化生产线、仓储、物流等领域。公司高管自2013 年7 月以来首次计划减持部分股份,主要基于财务投资,并非不看好公司发展,并且减持通过集中竞价、大宗交易、协议转让等多种方式进行,对股价影响有限。 4. 维持“强烈推荐-A”评级,第一目标价31 元 公司展望2016 全年净利增长区间为15%~35%,我们认为净利增长水平应在中值偏上。考虑到Q4 公司将得到超过3 亿元的2016 全年所得税返还并未在展望中体现,同时净利环比增速加快趋势明显,我们预测公司16/17/18 年EPS 为1.25/1.57/1.94 元,当前股价对应PE 仅为20/16/13 倍,大幅低估,维持“强烈推荐-A”评级和目标价31 元。 风险提示:宏观经济景气度下降,市场竞争加剧,海外及新业务拓展不及预期等 今日最新研究报告
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