研报日期：2016-08-05

　　海康威视(002415)　　公司业绩：公司2016H1 共实现营业收入125.5 亿元，同比增长28.1%，录得净利润26.1 亿，同比增长18.1%，EPS 爲0.43 元，公司业绩符合预期。其中Q2 单季公司实现营业收入73.5 亿，同比增长33.4%，录得净利润14.6 亿，同比增长25.9%。公司同时预计2016 年Q1-Q3 净利润将同比增长10%-30%，我们以此测算公司Q3 单季净利润将YOY-1.5%至 46.7%。　　国内业务依旧承压，海外业务维持快速增长：由于目前国内宏观经济继续处于探底的过程中，公司国内业务也依旧承压。公司2016H1 国内业务营收增速继续回落至25.6%（2015H1 同比增长64.5%，2015H2 同比增长36.2%），毛利率也同比回落4.3 个百分点至37.0%。海外业务则是在公司的本土化建设以及渠道拓展，2016H1 的营收增速依然可以维持在40%的水帄。毛利率也是维持在47.7%，与前两年相同。　　综合毛利率下滑，费用率稳定：公司2016H1 的综合毛利率爲40.1%，较2015H1 回落2.8 个百分点，主要是由于低毛利的重庆工程项目进入结算周期所致。三项费用率爲19.01%,与2015H1 基本相当。　　已取得重点软件行业认证，预计退税款将在下半年确认：公司已被继续认定爲国家重点软件企业，所得税率将继续按照10%计缴，公司2015 年及2016 年上半年按照15%计缴所産生的退税款预计将会分别于今年Q3和Q4 确认，我们预计公司全年的所得税率将会降至8%左右，将会推高公司今年净利润的增速。　　积极拓展机器人、汽车领域的视频技术：公司自去年发布工业相机进入机器人视频领域後，于今年与国开发基金共同增资公司子公司“海康电子”，公司将在机器人视频领域持续发力。另外，公司还与海康威视股权投资合夥企业（公司核心员工跟投长兴业务帄台）共同出资成立“海康汽车”，预计将会在辅助驾驶、智能汽车供应链上进行布局。　　盈利预期：我们预计公司2016 年、2017 年实现净利润76.9 亿元（YOY 31.0%）、92.6 亿元（YOY 20.5%），EPS 爲1.26、1.52 元，当前股价对应2016、2017 年动态PE 分别爲20X、16.7X，维持“买入”建议。 今日最新研究报告

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