研报日期：2016-05-12

　　海康威视(002415)　　最新事件　　5 月 9 日，财政部发布关于对软件和集成电路产业行业所得税优惠政策的通知，确认符合条件的企业将继续享有 2015 年 1 月 1 日起执行的 10%优惠税率。非行政许可审批已经取消，发改委和工信部将对此进行检查。　　潜在影响　　享有税收优惠政策的具体条件未改变，只是处理流程进行了调整。我们因此预计海康威视将享有 10%的优惠税率，我们的盈利预测已经计入了这一点。鉴于2015 年度和 2016 年一季度优惠税率的审批延迟，公司在会计处理上已经采用了15%的税率。通知公布后，我们预计海康威视将扣减多余税金，从而全年有效税率将低于 10%。我们认为这将消除市场关于海康威视税率上升的担忧。我们预计与 15%的有效税率相比，较低的税率可能会使得 2016 年每股盈利高出 8%。　　估值　　我们维持盈利预测和人民币 41.30 元的 12 个月目标价格（基于 16 倍的 2016 年预期市盈率，并采用 2020 年预期每股盈利，随后以 9%的股权成本贴现回 2016年）。我们假设 2016 年有效税率为 9%，并预计 2016 年收入/净利润有望同比增长 29%/32%。我们重申对海康威视的强力买入以反映： 1) 全球市场份额扩大推动增长走强，未来 4 年预期收入/净利润年均复合增长率为 23%/28%，高于全球同业 11%的 2016-2018 年预期净利润的年均复合增长率； 2) 估值合理， 2016 年预期市盈率为 16 倍，而全球同业中值为 20 倍。　　主要风险　　竞争加剧和行业需求下降导致销售增长慢于预期、毛利率降幅高于预期，销售管理费用高于预期。 今日最新研究报告

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