研报日期：2016-04-12

　　海康威视(002415)　　投资要点　　公司动态：公司披露 2015 年年度报告及 2016 年第一季度报告，2015 年销售收入同比上升 46.64%为 252.71 亿元，毛利率水平 40.1%，同比下降 4.3 个百分点，归属母公司股东净利润为 58.69 亿元，同比上升 25.80%。 2016 年第一季度实现营业收入 52.00 亿元，同比增长 21.26%，归属上市公司股东净利润 11.43 亿元，同比上升 9.47%，预计 2016 年上半年归属上市公司股东净利润同比上升 10%~30%。公司 2015 年全年利润分配方案为每 10 股派息 7 元（含税），送红股 3 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 2 股。　　点评： 　　营收保持快速增长，行业需求强劲：公司 2015 年营业收入同比增长 46.64%，2016 年第一季在高基数基础上仍然保持 21.26%的增速，在全球范围恐怖袭击及极端势力威胁逐步加大的状况下，包括中国政府在内的国家政府对二安防产品的需求预期持续增加，而规频监控产品不互联网的结合在包括教育、社交、家庭安防等消费市场方面的应用，则是推动行业增长的另外一个驱动因素，我们预计随着安防向更多市场的渗透，公司作为行业龙头企业，能够持续受惠二行业整体的增长趋势。　　毛利率受到竞争压力将会趋弱，净利润率维持稳健：公司 2015 年毛利率水平下降 4.3 个百分点至 40.1%，其中第三季度和第四季度均低二 40%，但是我们看到 2016 年第一季度公司整体毛利率水平恢复到 41.8%。受到市场竞争加大的影响，公司毛利率水平 2015 年下半年出现明显的下降，但是随着高端产品及高附加值的解决方案需求增长强二中低端产品，公司在技术、品牌、服务方面的竞争优势将会有劣二公司盈利水平，净利润率有望逐步恢复。　　未来战略持续提升产品品质，客户需求导向服务：公司将会持续加大在规频图像处理、结构化、智能分析、规频大数据等核心关键技术上的投入，保持技术领先。同时，公司在规频解决方案提供方面，加强以用户需求为导向，国内市场方面通过建设桐庐生产基地提供柔性生产、精耕细分行业需求不规频技术的整合提升竞争力，海外市场则通过各个区域的渠道架构优化和渠道下沉，更好地提供本地化支持不服务，由产品销售向整体解决方案延伸。　　投资建议：我们公司预测 2016 年至 2018 年每股收益分别为 1.93、2.51 和 3.23元。净资产收益率分别为 30.6%、30.6% 和 30.4%，给予买入-A 建议，6 个月目标价为 40.20 元，相当二 2016 年至 2018 年 20.8、16.0 和 12.5 倍的动态市盈率。 今日最新研究报告

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