业态转型初见成效，上半年业绩增长超预期

党纪皓

(发表于: 天虹股份股吧更新时间: )

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研报日期：2017-08-18

　　天虹股份(002419)　　2017 年上半年营收增长5.14%，归母净利润增长31.36%，业绩增长超预期。2017 年上半年，公司实现营业收入89.83 亿元，同比增长5.14％，较去年同期增速提高9.08%。剔除上半年配套地产项目2.22 亿元收入的影响，公司营收增速仍有2.55%。我们认为，公司收入增长系由老店和新店同时拉动，老店上半年收入同比增速-1.37%，较去年同期提高1.57%，新店自去年12 月至今共开设5 家，且目前新店培育期大幅缩短，部分门店6 个月即实现盈利，老店新店同时推动公司整体收入增速提高。公司未来门店布局重心转向具有发展潜力的华中和华东地区，现有储备项目10 个，随着这些门店的陆续开业，公司营收将会持续增长。　　上半年综合毛利率提高0.83%，各业态调整转型成效显着。2017 年上半年，公司综合毛利率25.30%，较去年同期提升0.83%，其中百货类提升0.78%，超市类提升0.32%。公司近年来持续进行业态转型升级，百货业务方面，公司通过门店布局和动线调整、商品品类和环境优化，对传统门店进行系统性的改造升级，同时发展特色购物中心，打造多样化主题街区，带动顾客体验式消费；超市业务方面，公司持续深耕优质源采，生鲜果蔬源采销售占比达到40%，构建全球采购网络，精选地标性商品，海外合作厂家近50 个，开发最优产地商品创建自有品牌，不断拓展现有4 个自有品牌下的商品品类，2016 年自有品牌销售同比上升22%。从上半年经营数据来看，公司业态转型已初见成效，未来随着新开门店培育期结束，公司综合毛利率有望继续提升。　　二季度销售管理费用率下降1.25%，期间费用得到有效控制。2017 年上半年，公司管理费用同比下降2.85％，销售费用上涨5.37％，其中二季度管理费用同比下降4.94％，销售费用同比上升3.36％，相较一季度出现明显改善。上半年销售管理费用率为19.73%，较去年同期下降0.11%，其中二季度销售管理费用率下降1.25%，经营管理效率大幅提高。一方面，公司新开门店主要集中在华中地区，相比于深圳地区门店租金费用较低；另一方面，公司积极推行PAD 专柜收银、手机自助买单等，使用设备替代人工，降低人力成本，同时公司试点超额利润分享机制，充分调动员工积极性，提高人效水平。此外，公司自有现金充足，可以为储备项目的后续建设提供有力的资金支持。　　上调盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为7.0/8.0/9.1 亿元（原预测6.4/7.3/7.9 亿元），对应当前股价的PE 分别为17/15/13 倍。若不考虑南昌和苏州项目配套地产结算影响，预计公司2017-2019 年归母净利润分别为6.6/7.3/8.3 亿元（原预测6.0/6.5/7.1 亿元），对应当前股价PE 分别为18/16/14 倍。参考同行业可比上市公司未来两年的PE 水平，我们给予天虹股份2017 年达到23 倍PE 的预测，对应的合理股价为19.8 元，维持“增持”评级。[申万宏源证券有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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宋伎亚

目前可以判断市场因为涨价题材的炒作疲态，进入到风险爆发的初期，这种阶段，观察那些连续表现的品种，一般来讲，这种连续表现的强势品种如果抗住了风险释放的阶段，并且在后期指数再度上攻的时候很快新高的，很可能会成为新的领涨市场方向的标的

2017-08-18 17:55:07
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蒲面赴

002419配套地产项目即将完工，业务结算增厚公司利润。公司目前拥有南昌九洲天虹和苏州相城天虹两个在建项目，配套地产业务规模约23 亿，预计年内将完成建设工作，2017-2019年逐步确认收入。由于项目储备早，土地成本低，地产项目结算将大幅增厚公司利润。

2017-08-18 18:53:27
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李到式

期待他冲过3份的高点，前景一片广阔啊！

2017-08-18 19:04:47
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宦夜

2017-08-21 10:25:30
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蓬校内

2017-08-21 13:53:33
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孙俩片

指数连4天收阳，天虹股份却连跌四天，不是只一点点异常，天虹何时成了另类“妖股"了？？？？？？？

2017-08-21 17:51:11
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瞿束

把其他股票都卖了.换入真正的低市盈率白马股:002419天虹股份！！！！！！！

2017-08-22 10:21:34
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平纠末

2017-08-23 10:45:00
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雍式

2017-08-24 14:36:14
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顾忝水

2017-08-25 09:45:36
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谷妊

农村电商时代的到来，天虹股份受益巨大，腾飞的开始!

2017-08-25 09:45:47
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裴正

sbg

2017-08-25 10:52:24
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养原叫

002419天虹股份是商业百货零售中的茅台！！！！！！！！

2017-08-30 11:33:24
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孙俩片

天虹害我错失了几大牛股:方大炭素、西水股份、科大讯飞、汉王科技、中科信息

2017-08-31 10:03:28
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湛弋

002419天虹股份第三季报预计劲增近五成！！！！！！

2017-09-01 05:47:14
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陈佩五

天虹股份预计前三季度净利润5.45亿元, 同比增长50.00%

2017-09-05 10:16:51
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邓见江

重点推荐可选消费七剑根据行业研究员的重点推荐，推荐汽车、旅游酒店、品牌服饰及跨境电商、零售、游戏、白色家电、航空运输等八个可选消费细分板块，根据研究员推荐天虹股份等28股！！！！！！！

2017-09-05 12:48:21
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叶待企

并不仅仅是要直接找有智慧的人面对面地进行交流沟通

2017-09-06 13:58:34
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许年

明天一根阳线创新高,今天没守住的不要哭死了

2017-09-09 08:31:09
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