研报日期：2016-05-03

　　*ST中特(002423)　　事件描述　　中原特钢发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入9.54 亿元，同比下降21.70%；营业成本9.36 亿元，同比下降11.28%；实现归属于母公司净利润-2.13 亿元，去年同期为-0.47 亿元；2015 年实现EPS 为-0.42 元。　　4 季度公司实现营业收入1.68 亿元，同比下降42.27%；营业成本2.22 亿元，同比下降9.02%；实现归属于母公司股东净利润-1.49 亿元，去年同期为-0.27 亿元；4 季度实现EPS-0.30 元，3 季度EPS 为-0.08 元。　　事件评论　　下游需求低迷，全年业绩显着下滑：2015 年下游制造业和油气开采领域需求整体低迷，2015 年全国制造业固定资产投资完成额同比增速仅8.10%，为近十年最低水平，PMI 指数年中曾连续五个月低于荣枯线，而国际油采行业持续低迷，国际原油价格全年下跌35%，因此，公司与制造业关联度较大的定制精锻件收入同比下降37.15%，应用于石油开采领域产品石油钻具收入同比下降36.26%，公司全年营业收入随之同比下降21.70%，主营业务毛利率1.10%，同比降低12.56%，毛利润同比增亏1.46 亿，确立全年业绩大幅下滑基调。此外，三项费用同比增加0.21 亿以及存货减值损失叠加坏账损失造成资产减值损失同比增加0.12 亿，进一步放大业绩恶化程度。即使收到政府补助导致营业外收入同比增加0.13 亿，对业绩格局改善也无太大作用。最终实现归属于母公司净利润-2.13 亿元，相较去年增亏1.66 亿。　　需求低迷叠加新项目投产，4 季度业绩跌入低位：4 季度下游石油、煤炭、 机械等行业需求持续低迷，订单量未有回升，营收同环比分别下降48.29%、36.27%，毛利率大幅下跌至32.14%，从而毛利润同环比分别增亏1.01 亿、0.63 亿，同时，4 季度公司高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目投入试生产，由于新设备生产磨合阶段合格产出率较低等，致使管理费用显着上升，同环比分别增加0.14 亿、0.16 亿，进一步加剧4 季度亏损程度。此外，年末计提相对大额的资产减值损失，同环比分别增亏0.11 亿、0.13 亿，也使4 季度业绩继续恶化。最终4 季度公司亏损1.49 亿，同环比分别增亏1.22 亿、1.09 亿。　　专注特殊钢，优化结构促升级：作为重型装备制造业企业，未来将专注于“特殊钢”的生产制造，不进行多元化经营。通过实施“高洁净项目”以及立式连铸机的投入使用，突破产品边界，优化产品结构，提升产业链附加值。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.03 元、0.03 元，维持“增持”评级。 今日最新研究报告

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