研报日期：2016-05-03

　　*ST中特(002423)　　事件描述　　中原特钢今日发布2016 年1 季报，报告期内公司实现营业收入2.11 亿元，同比下降25.70%；营业成本2.00 亿元，同比下降21.26%；实现归属于母公司所有者净利润-0.21 亿元，去年同期为-0.12 亿元；实现EPS 为-0.042元，2015 年4 季度EPS 为-0.296 元。　　同时，公司预计2016 年上半年盈利-0.60 亿元~-0.45 亿元，对应EPS 为-0.08元~0.05 元。　　事件评论　　需求低迷叠加竞争形势严峻，1 季度业绩同比下滑：尽管2016 年开年钢价逐步回暖，但整体需求同比仍处于低位，部分下游行业，石油、煤炭、机械等行业需求未有大幅度好转。例如，油价1 季度虽然有所反弹，但仍旧是在低位区间运行，1 季度布油现货价格同比下跌36.43%，油价弱势背景下公司石油钻具业务的经营压力也就难以有效缓解；而作为我国大型特殊钢精锻件的龙头企业，其产品需求与整个制造业景气息息相关，但2016 年3 月官方制造业PMI 指数仍连续第八个月在荣枯线下方，显示1 季度制造业仍处于萎缩区间，景气不佳或拖累定制精锻件收入。同时公司多数产品已进入生命成熟期，面临着产品同质化竞争加剧，结合上述因素，公司报告期内营业收入同比下滑25.70%，虽然随着高洁净项目的投入使用，营业成本同比减少21.26%，但降幅低于收入降幅，以致1 季度整体毛利率同比减少5.35%，毛利润增亏0.19 亿元。至此公司2016 年1 季度业绩同比亏损幅度扩大。而1 季度收到政府补助增加致使营业外收入同比增厚利润0.11 亿，一定程度上缓解了公司1 季度业绩同比下滑的幅度，最终公司实现归属于母公司所有者净利润-0.21 亿元，同比增亏0.09 亿。　　环比方面，业绩则有所改善，1 季度营业收入环比增长25.60%，同时营业成本减少9.91%，致使1 季度毛利率大幅增加，毛利润同比增加0.65 亿。此外由于三项费用环比减少0.37 亿元，且资产减值损失因计提存货跌价损失减少而环比下降0.14 亿元，最终使得公司1 季度业绩环比有所好转。　　顺应转型升级大势，产品结构持续优化：公司以高洁净重型机械装备关重件制造技术改造项目为代表，此类项目建成将有利于加速公司产品转型升级，募投项目持续释放也支撑着高端品种占比日益提升，最终产品结构得到优化，从而抢占领域内高附加值市场。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.03 元、0.03 元，维持“增持”评级。　　风险提示：　　1、市场出现系统性风险；　　2、钢铁行业需求出现超预期波动。 今日最新研究报告

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