研报日期：2016-06-21

　　启明星辰(002439)　　事件：　　公司于6 月2 晚发布公告，公司将以20.05 元/股的价格向5 名交易对方发行股份19,256,856 股及支付现金2.51 亿元，作价6.37 亿万元收购安全数据传输和大数据分析平台领先企业赛博兴安100%股权，同时赛博兴安承诺2016 年度、2017 年度、2018 年度净利润数分别不低于人民币3,874 万元、5,036.20 万元、6,547.06 万元，承诺期合计承诺净利润数为15457 万元。　　对此，我们点评如下：　　赛博兴安成立于2009 年，是信息安全细分领域的领先企业，拥有国家二级保密资质和商用密码产品销售许可证及军工、政府等行业高级别信息安全资质。赛博兴安目前主要从事信息安全技术研究与产品开发、信息系统安全工程建设和安全管理服务等业务。拥有的核心技术由兴安网络处理平台、线速硬件加解密处理平台、物理级网络安全隔离体系、网络安全数据分析平台等四部分组成，在这些核心技术基础上，形成了边界防护、安全管控、数据安全与加密、安全集成与服务等四个主要产品系列。尤其是赛博兴安在安全数据传输和大数据安全分析平台业务方面经验丰富，在政府、军队、金融、能源等行业内积累了较多客户，特别是军队和军工企业优势明显，拥有坚实的市场基础。　　公司收购赛博兴安，打造智能化大数据安全管理平台迈出夯实一步。在云大物移智的时代下，信息化程度会获巨大提升，网络对于安全不再可以随意取舍，每一个企业都会加入其中，不可能孤立在外，相应的安全需求也将以几何级的倍数放大，因此安管平台必将成为未来云时代下信息安全领域的新高地。而随着部署在网络中所能捕获的数据种类及信息量地极大提升，打造通过大数据技术进行安全分析的安管平台将成为公司迎接云时代到来下行业变革的主要战略路径。目前，公司2016 年4 月29 号已推出了面向全安全威胁分析领域安全厂商开放的泰合SOC3.0 安管平台，与此同时公司未来依靠此次收购的在安全数据传输和安全数据分析平台均具有丰富经验积累的赛博兴安，以及结合2014 年公司收购的合众数据（专注于行业大数据应用业务），公司安管平台数据分析能力有望领先同行得到快速提升，并率先在市场中构建起一个具有主动化、智能化挖掘和分析有价值信息的开放式网络安全管理平台，快速满足客户深化的安全需求。　　进一步完善信息安全领域产品覆盖面，形成产品协同和细分领域客户群体互补，巩固公司在行业优势地位。在产品上，凭借着行业内的拓展，启明星辰目前已初步构建起一个覆盖多领域的信息安全生态圈。收购赛博兴安，将有效促进公司在新兴的数据安全领域及加密领域上产品线的增强。与此同时，公司目前正积极抢占云安全等新市场战略制高点，赛博兴安优势所在的安全数据分析技术及密码技术将在公司构建“云网端”体系中提供有力技术支持，加强公司云安全方面竞争优势。在客户上，公司目前政府客户占比最大达35%-40%，军队占10-15%，电信与金融均占10%左右。我们认为，考虑到当前国家意志在需求拉动中的关键作用，党政军领域信息安全需求必将率先快速增长（预计未来三年复合增速30-50%），成为拉动行业步入高速增长周期的第一级驱动力。因此，并入在军队和军工行业具有明显优势和客户积累的赛博兴安，将帮助公司纵深党政军领域客户，在客户价值变现能力上进一步拉开公司与同行业的差距，巩固公司行业优势地位。　　盈利预测及投资建议：考虑到此次整合的完成尚具有不确定性，我们暂不调整对公司的盈利预测，预计公司16、17、18 年实现归属母公司净利润分别为3.44、4.89、6.62 亿元，分别同比增长41%、42%、35%，2016-2018 年EPS 分别为0.40、0.56、0.76 元/股。一方面，信息安全行业正在逐步进入高速成长期；另一方面，公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势，将最先且最大化享受行业景气度快速提升，同时公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域，力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强，公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值，维持“买入”评级，目标价30 元，对应53*17PE。　　风险提示：行业内竞争加剧；赛博兴安业务整合风险；收购公司业绩承诺不达标。 今日最新研究报告

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