研报日期：2016-03-30

　　启明星辰(002439)　　投资要点：　　业绩高速增长，行业红利逐步释放　　2015 年公司营收同比增长28.29%，主要原因是1）网络安全威胁问题日益严重，催生市场需求，公司产品销量增大，2）报告期内并入的合众数据和书生电子，也大幅提升了公司数据安全业务方面的营收。由于并购事项，公司销售费用和管理费用同比增长显着，不过公司各项产品的毛利率也在稳步上升，报告期内净利润同比增长43.3%。未来行业政策支持力度不断增强，将进一步释放信息安全市场需求，公司拥有政府和军队80%的市场占有率，覆盖90%的国有及商业银行，在电信、金融、能源、交通、制造等行业是企业级用户的首选品牌，预计公司产品销量将保持高速增长。　　研发力度持续加码，公司核心竞争力不断增强　　2015 年，公司研发投入同比增长42.1%，达3.19 亿，近五年研发投入占营业收入比重均在15%以上。报告期内，公司完成新一代防火墙产品、信息安全运营中心以及大数据基础平台和应用平台等研发项目。其中，工控防火墙产品是国内唯一取得工控三级最高资质的工业防火墙新品，工控安全市场总产值可达百亿，未来将是公司新的盈利增长点。新型FlowEye 填补了国内“入侵分析”领域的空白，产品已进入税务、移动、公安等行业。公司还联合网御星云推出的CloudSOC 云安全管理平台，与腾讯达成战略合作，推出云子可信网络防病毒系统。公司不断创新技术发展，为未来抢占大数据、云计算、工业控制系统、物联网等新兴领域的市场先机奠定了坚实基础。　　外延式发展提升公司综合实力　　报告期内，公司收购书生电子、合众数据和安方高科的，进一步扩展信息安全领域的产品覆盖面，提高技术创新实力，巩固公司的行业龙头地位。“十三五”期间，大数据及网络安全进入高速发展期，行业内整合将为公司带来更多投资机会，提高投入产出比。　　风险提示：业务整合风险、业绩承诺不及预期 今日最新研究报告

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