研报日期：2016-03-14

　　启明星辰(002439)　　公司业绩2015 年高速增长，2016 年高增长势头仍有望持续：根据公司发布的2015 年度业绩快报，公司2015 年实现营业收入15.35 亿元，同比增长28.34%，实现归母净利润2.44 亿元，同比增长42.98%。公司2015年业绩表现优秀，实现了自上市以来首次年中盈利，业绩的季节性周期影响有所减弱。　　今年2 月19 日，科技部又公布了一批国家重点研发计划项目，包括网络空间安全在内的10 个重点专项入选。《网络安全法（草案）》已经在去年通过全国人大审议并完成公开征求意见，有望在今年两会迎来二次审议。“十三五”规划纲要草案提出“强化信息安全保障，加强数据资源安全保护，科学实施网络空间治理，全面保障重要信息系统安全”，信息安全必将是“十三五”期间的热点主题。我们认为，2016 年我国信息安全行业的政策驱动力将持续强劲，行业将依然保持高景气度。作为行业龙头，公司2016 年业绩持续高增长可期。　　云管端一体化布局逐步落地：在云端业务方面，公司推出行业领先的泰合云计算安全管理平台，为客户提供云计算平台的安全管理、安全防护、安全运维等服务。在管端业务方面，网络安全是公司的立身之本，公司是我国网络安全领域龙头企业。在客户端业务方面，公司与腾讯合作，推出云子可信网络防病毒系统，自去年投放市场以来，截至目前，装机量超过十万。云管端一体化布局的逐步落地，助力公司在我国信息安全技术领域持续领先，为公司在市场竞争中占据有利地位奠定基础。　　试水长尾市场，业务布局愈加完善：公司当前的主要客户是政府、军队、金融、电信等行业大客户，这些行业大客户是公司营业收入的主要来源。由于行业大客户通常执行比较标准的预算采购制度，公司业绩随之呈现比较明显的季节性周期。自去年起，公司在紧抓行业大客户的同时，开始布局中小企业客户，成立中小企业事业部，探索符合中小企业需求的安全产品和服务，目前已取得初步的进展。　　工控安全是另一个长尾市场且未来有很大的成长空间。根据工控网数据，我国2014 年工控安全的市场规模不到2 亿。根据中国产业信息网数据，2014 年我国工控系统装置制造行业销售收入为3304.42亿元，假设工控安全产品的渗透率能达到1%-3%，则工控安全的市场空间可达33-99 亿元，相比目前工控安全的市场规模，提升空间很大。　　2015 年，公司在工控安全领域取得突破，川渝中烟成都卷烟厂工控安全项目通过终验，标志着公司具备了工控安全项目的落地实施能力。工控安全将成为公司未来业绩的新的增长点。我们认为，公司对长尾市场的探索，将使公司的客户结构更加立体，业务布局更加完善，将有利于公司的未来发展并有助于逐步减弱公司业绩的季节性特征。　　盈利预测和投资建议：根据公司发布的2015 年度业绩快报，我们下调了公司2015 年、2016 年的盈利预测，2015 年、2016 年的EPS 下调为0.28 元（下调18%）、0.39（下调15%）元，对应3 月11 日收盘价的PE 分别为75、54 倍。当前，信息安全已上升为国家战略，国内信息安全行业面临历史性发展机遇。我们坚定看好公司作为国内信息安全行业龙头把握机遇高速发展的能力。我们维持“强烈推荐”评级。　　风险提示：国家信息安全政策落地进度低于预期。 今日最新研究报告

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