研报日期：2016-04-11

　　金洲管道(002443)　　金洲管道发布2015 年年报，报告期内公司实现营业收入26.42 亿元，同比减少13.18%；营业成本23.14 亿元，同比减少16.95%；实现归属于母公司净利润0.95 亿元，同比增加21.58%；2015 年实现EPS 为0.18 元。　　4 季度公司实现营业收入6.46 亿元，同比减少28.32%；实现营业成本5.63亿元，同比减少30.13%；实现归属于母公司所有者净利润0.17 亿元，同比减少18.77%；4 季度实现EPS0.03 元。　　输水管和建筑结构管销售景气，全年业绩稳步增长：公司2015 年业绩稳步增长主要源于原料钢价下跌带动毛利率提升以及输水领域镀锌管及建筑结构领域直缝高频焊管等销量增长：1）在成本加成定价模式下，受原料钢板价格下跌影响，公司2015 年收入同比下降13.18%，由此导致公司产品整体毛利率上升3.97 个百分点；2）公司2015 年全年公司各类管道共计销售量74.60 万吨，同比增长4.89%，主要体现在镀锌管、高频直缝焊管方面销售明显好转；3）公司油气输送用管业务仍未有起色，螺旋埋弧焊管销量同比下降0.21%，包括公司在内，受制于国内油气领域投资尚未重启，绝对大多数钢管企业管道业绩弹性不足。　　油气管低迷叠加管理费用增加，4 季度业绩下滑：虽然原料钢价下跌带动毛利率同比略有改善，但在单季度收入降幅扩大至28.34%的情况下，4 季度公司业绩同比下滑18.77%，或主要源于油气领域管道业务景气不足。同时，管理费用因研发投入增加以及募投预精焊螺旋焊管项目试生产及产能未充分发挥期间折旧计入管理费用等影响而同比增加0.10 亿元，也加剧了公司4季度业绩下滑程度。　　期待油气重启及公司智慧管网业务落地：“十三五”规划强调，加快开放油气行业、推进油气管道区域互联、能源结构优化升级等，表明油气行业在国家未来发展中举足轻重，国内油气投资进程加快重启值得期待。公司作为钢管领域优秀民营企业的龙头企业之一，管理及运营相对高效，将率先受益于国内油气投资重启，而募投项目逐步投产放量也增强了公司竞争力。同时，公司合作进入智慧管网领域，有助于公司未来水务管道业务转型。　　预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.25 元、0.29 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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