研报日期：2017-08-25

　　巨星科技(002444)　　2017H1 盈利增速4.5%，略低于预期　　公司2017 年上半年实现营业收入16.57 亿元 / 5.73%，归母净利润2.51亿元 / 4.5%。其中，手工具业务收入为14.68 亿元 / 0.02%，占总收入比92%，毛利率34.94% / 4.42 pct；智能工具业务收入为1.84 亿元 / 86.95%，毛利率35.28% / 2.18pct。Q2 单季度实现营业收入9.09 亿元/ 4.75%，归母净利润1.45 亿元 / 8.56%。公司预计2017 年1-9 月实现归母净利润4.5~6.0 亿元，同比变动-10%~ 20%。　　"现金牛"工具主业稳健　　公司上半年手工具业务获得销售订单以美元计同比增长10.5%。由于运费增加和人民币升值导致的汇兑损失，手工具业务盈利以人民币计呈现平稳态势。海外方面，公司稳固传统客户合作，收购Arrow 公司完善北美市场，同时新开拓亚非拉等新兴市场，其中智能激光卷尺、智能投线仪、多功能套筒组套系列等产品销量达到千万级别。国内方面，公司产品新进入城市轨交、能源、军工领域，市场份额得以巩固。上半年公司销售费用为1.06亿元 / 49%，主要是因为线上销售高速增长带来的运费增加。　　智能装备业务高成长　　公司智能装备业务收入利润大幅提升，未来有望成为第二主业。激光装备方面，公司整合华达科捷和PT 公司，激光测量工具制造达到世界领先水平，与现有业务有较好的协同效应。公司自主研发的3D 激光雷达将在下半年推向市场，可用于导航定位、无人驾驶、高精测绘、航天船舶等领域。这些下游应用是巨星转型发展的主攻方向，将进一步引领行业技术变革，有效替代进口，填补国内空白。机器人方面，国自机器人成为世界500 强史泰博全球仓储智能化独家供应商，奠定仓储物流行业的开拓基础。安防机器人已成功签约鲁能集团、绿城集团，并进入军工合作领域。　　智能工具及服务机器人业务正式起航，维持"买入"评级　　在手现金及等价物充足，日常经营现金流状况良好且负债率较低，产业链整合或加速智能工具及服务机器人业务发展速度。预计 2017~2019 年收入约39.71、44.53、53.25 亿元，净利润约 8.1、9.6、10.7 亿元，对应EPS 为0.75、0.90、1.00 元。考虑到公司主业稳健和智能装备的高成长性，我们认为公司2018 年合理估值PE 为29~33 倍，对应目标价26.0~30.0元，维持“买入”评级。　　风险提示：智能工具及服务机器人业务发展慢于预期，导致业绩增速减缓；人民币对美元汇率大幅上升，导致以人民币计净利润下滑。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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