研报日期：2016-03-22

　　巨星科技(002444)　　公司于2 月29 日公布2015 年度业绩快报，2015 年营业收入31.77 亿，净利润4.83 亿元，略低于市场预期。公司主业稳步增长，智能工具和机器人业务快速发展，外延扩张渐入收获期，值得关注。　　主营业务持续增长，持续创新助力市场开拓。经过多年发展，公司已成为全球第五大手工具制造商。公司产品以海外市场为主，形成了覆盖全球的销售网络。受益于国外市场的平稳需求和公司不断地产品创新，公司营业收入保持平稳增长。目前保持10%的年增长率，领先同业。　　布局智能制造，服务机器人成为未来发展重点。公司通过收购国自机器人、收购华科达捷、全资控股巨星机器人，全面布局智能制造领域。智能制造业务可以充分利用公司已有的销售渠道和技术，发力正在蓬勃发展的服务机器人市场。公司收购的华达科捷拥有优秀的3D 激光导航定位技术，该技术是无人驾驶工具和移动机器人导航的重要技术，未来市场前景广阔。　　外延扩张是公司重要发展路径，有望获得超额回报。公司通过资本运作，成功进入了叉车、AGV、光热发电、金融服务等领域，目前联营公司投资收益已占公司净利润15%左右。参股的杭叉集团正在推进IPO，公司有望获得丰厚的投资回报。　　公司未来或通过并购与外延扩张持续提升竞争力。公司在手现金及等价物超过10 亿元，且负债率低，目前在智能制造领域布局广泛，逻辑清晰，在销售渠道和技术方面具备协同效应，未来通过并购整合产业链布局，前景良好。　　人民币贬值，增加公司利润。公司手工具主业海外收入占比超过97%，并且计划在2016 年不再对冲汇兑收益，保守测算2016 年净利润或增5000 万元。　　给予“审慎推荐—A”投资评级。我们预测公司2015-2017 年营业收入分别为31.77、36.98、40.97 亿，预测2015-2017 年EPS 为0.48、0.61、0.71元，2016 年PE 值为24.6，公司转型智能制造进展顺利，看好公司长期发展。　　风险提示：：汇率波动风险；主业毛利率下降；新业务进展低于预期。 今日最新研究报告

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