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研报日期:2015-12-24
益生股份(002458) 祖代引种受限,行业加速去产能 国内白羽祖代鸡引种全部依赖于进口, 90%以上引自美国。 2015 年 1月份因为美国禽流感,商务部禁止从美国进口一切禽肉及禽蛋制品。国内企业被迫转向从法国引种,引种量相对去年也出现明显下降。 但是,随着 11 月 23 日法国禽流感的爆发,使得国内祖代鸡的引种再次受阻。当前国内祖代可引种源只剩下新西兰一处,但新西兰祖代年产量仅 20 万套,完全无法满足国内需要。 我们从产业处了解到的情况,美国复关至少需要等到 2016 年 6 月份。这意味着 2016 年国内祖代鸡产能去化进一步加速。预计 2015 年全年引种规模在 72 万套左右,2016年在 50 万套左右。 产业链最上游,盈利好转最早最确定 与以往几轮周期不同,此轮周期在经济疲软,消费不振的背景下发生的。供给收缩是行业盈利反转的主逻辑。因此,处于产业链上游的益生股份,供给收缩带来的产品价格上涨最早也最确定。根据我们草根调研情况,当前祖代场的父母代种鸡苗报价已经到了 15 元/套,相比当前还处于亏损的商品代价格,是最早回到成本线上。 管理层增持提供安全边际 公司在 10 月份推出规模 3700 万元的员工持股计划。这是继公司董事长、副总经理参与定增融资后,公司内部的第二次股票增持计划。彰显了公司对未来的发展信心。结合公司此前与中信并购基金管理有限公司签订的战略合作协议,我们预计,公司的产业整合之路有望加速。 投资建议: 预计 2015-2016 年,公司净利润分别为-3.11 亿、 3.98亿元,对应 EPS -1.09、 1.4 元。给予 2016 年 30 倍市盈率, 6 个月目标价 42 元。给予“买入-A”评级。 风险提示: 疫病风险;价格不达预期风险 今日最新研究报告
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