海格通信：三重奏,奏响海格大未来2017-07-11 17:13:27 来源：巨灵    市场看到,受军工订单延迟的影响,海格通信业绩下滑,2016年净利润下滑8.5%,2017年Q1继续下滑31%,因此对公司盈利前景比较悲观。我们判断,虽然海通2017上半年净利润仍将下滑15%-20%,但是2017年下半年即将逆转,开启30%以上的增速,2018年仍将保持30%以上的增速。    背后的驱动因素有二:“十九大”将是军工订单逆转的节点,随着十九大的召开和军队编制人员的稳定,延迟的军队装备订单会陆续释放出来。2017年中,海格收购怡创科技、海通天线少数股权,并完成对嘉瑞科技和驰达飞机的收购,这将明显提升上市公司的盈利能力,增厚上市公司业绩。 我们判断,海格通信除了2017下半年业绩反转外,还在经历2个更为长期和根本的变化。    管理层变革意义深远。市场并未认识到2017年初以来公司管理层变动的重大意义。我们认为,本次管理层变革意义深远。管理层变革后,更加年富力强,同时上下一心,将显著提升公司的凝聚力和执行力;管理层变革带来组织结构、业务板块的重整,强化军工业务布局,更加聚焦“军民融合”战略。    “北斗三号”唱响北斗大未来。据人民日报报道,“北斗三号系统”建设正稳步推进,已完成5颗北斗三号卫星试验验证,全面突破了系统核心关键技术。2017下半年,我国计划发射6至8颗全球组网卫星,2018年前后完成18颗卫星的发射,率先为“一带一路”国家提供基本服务,2020年前后完成35颗卫星发射组网,建成全球卫星导航系统,为全球用户提供服务。    海格通信是当之无愧的北斗军工龙头,但是我们认为,北斗的广阔未来必定是打开民用市场。在传统的民用市场,北斗与GPS竞争,基本没有胜出的机会,而以NB-IOT为代表的物联网和5G(尤其是为自动驾驶而准备的大带宽、高可靠、低时延标准)正在呈现出越来越清晰地市场前景。无论是物联网和,均离不开高精度定位的辅助,这对于北斗来说,是不可错失的战略性机遇。以“北斗三号”与NB-IOT、5G的建设进程来看,呈现出高度的同步特征,必定会得到政府层面的大力支持和产业层面的良性共振。    我们判断,北斗高精度定位市场将伴随“北斗三号”的建设而起舞。海格通信作为军工北斗龙头,在技术储备和产业配套方面具有明显的竞争优势,长期成长空间巨大。    综上,我们判断海格通信面临“2017下半年业绩反转、管理层重大变革、北斗高精度市场崛起”的三重机遇,出现良好的投资时点。预计海格通信-2019年收入49/63/75亿,净利润6.2/8.5/10.1亿,EPS为0.29/0.4/0.47元,对应当前股价PE分别为37/27/23倍,维持“增持”评级。    风险提示:我们预计海格通信2017上半年净利润仍旧同比下滑,下滑幅度可能超过15%。目前北斗导航仍旧主要应用于军工领域,只有打开行业应用市场才能获得广阔的成长,但是目前北斗在成本上仍不占优势。军队采购的放量具有一定不确定性,2017-2018年仍可能不达预期,导致业绩低于预测值。作为军工通信龙头,海格通信致力于军民融合发展,进行了比较多的并购行为,可能导致战略失焦。

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