研报日期：2016-09-05

　　生物股份(600201)　　我们一直强烈推荐动保产业，逻辑之一在于各家动保企业新品层出不穷，但同时也提醒大家关注第二逻辑： 后周期中规模化猪场补栏的趋势。 从中周期角度看， 2017 年行业大型养殖场将呈现 20-50%快速补栏的趋势，高端口蹄疫市场苗的真实群体基数快速提升，原有龙头生物股份将有望大幅受益， 叠加自身营销服务改善及产品升级，公司市场苗增速有望明显提升。当前疫苗板块行情持续高涨情况下，建议投资者积极配置现存市场苗龙头生物股份。? 后周期规模化补栏趋势加速，当前口蹄疫龙头生物股份将大幅受益！ 我们在动保行业专题报告之四中提到，从当前看 2017 年，影响高端苗市场整体扩容最大的是超大型养殖场的快速补栏。牧原、温氏、正邦等数据表明，整体口蹄疫存量客户的补栏速度同比在 20-50%。 在行业快速扩容良好形势下， 公司当前也在积极改善营销服务，逐步通过深度服务此前大客户的模式保持并扩张份额，并逐步梳理各地渠道。 2017年口蹄疫行业整体将有望大幅扩容，现存龙头生物股份（占据整体口蹄疫市场苗 60%份额，占据高端市场 80%左右份额）将充分受益， 叠加自身的产品升级与营销服务改善， 预计市场苗增速有望达 40%以上。? 下半年招标与市场苗同时进入旺季，公司业绩增速逐渐改善趋势明显，当前已进入拐点。 下半年是传统政府苗及市场苗的旺季，而今年又叠加洪灾疫情、 秋招补防等因素，整体口蹄疫市场有望出现增速上行。公司在 2 季度营销有所改善，经销商团队逐步稳定， 并积极巩固大客户，回收此前流失份额， 整体公司单 2 季度市场苗增速已明显上升到 25%， 秋防压力及年底采购有望带动公司销售增速不断提升。　　其他新产品有望逐步上市并放量，带来新的增长点。 牛二联为国内奶牛及肉牛紧缺苗，公司利用悬浮、浓缩与纯化将疫苗做到世界品质、国内独家，预计产品出厂在 20-25 元，按一年 2 次（防疫高峰 3-4 次），市场有望达到 10 亿规模。布病确定 2017 年进入招采，初期在西部地区各省 1-2 亿头羊、 1-2 元价格情况下，按 50%渗透率收入体量预计能到 1 亿元，未来逐步扩充到 3 亿头羊、 5 亿以上规模。圆环试用效果明显，增重优于现有产品 1-2 公斤， 16 年有望达到 0.5-0.8 亿元收入。 此前投资者更多认为生物股份品种单一，未来优势新品逐步成为增长点后，有望获得业绩及估值的修复机会。 而中长期，公司也积极通过口蹄疫技术升级及联苗的方式，有望巩固并强化龙头地位，在行业快速增长的同时保持一定份额。? 疫苗板块下半年将迎重要催化剂，重点配置目前市场苗龙头生物股份：（ 1）招标政策变动利好市场苗加速推广，行业空间有望大幅扩容；（ 2）当前洪灾后疫情多发，同时秋防招标因春防问题而将多补招，因此政府招采因疫情与补招问题而显着优于春防，市场苗因疫情等将加速渗透（ 2）整体估值切换到 17 年后，明年上市公司业绩高成长，空间确立；（ 4）公司是疫苗板块内的市场苗龙头，是中高速稳增长的首选标的。　　我们预计 2016-18 年净利润为 6.1、 8.26、 10.35 亿元，同比增长 27.14%、 35.4%、 25.27%， EPS 分别为1.06、 1.44、 1.8 元，给予 2017 年 30XPE，目标价为 43.2 元，维持“买入”评级。 今日最新研究报告

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