研报日期：2016-02-16

　　二六三(002467)　　事件：公司发布公告称获得了《邮件过滤方法及装置》的发明证书，展示了公司在互联网邮箱方面强劲的技术力量，具有融合邮箱、通话、会议等全方面企业通信，提供优质企业通信管理服务的创新实力。公司将技术研发力量投入到企业邮箱领域，也表明了公司管理层坚持业务转型的坚定信念。　　传统增值电信业务承压，公司改变业务发展重心：随着移动通信技术从2G向4G乃至5G的快速升级，电信基础业务和电信增值业务市场也发生了巨大的变化，过去凭借运营商合作关系以及一定的市场渠道就能赚取较大差价的增值电信业务中间商承受了巨大压力。这种压力来自两方面：一是电信市场逐渐饱和，电信运营商为了提升竞争力，主动大幅降低资费，包括海外漫游资费，压缩了盈利空间和竞争力；二是以微信为代表的互联网即时通信运营商，借助免费的服务，大幅分流了通信需求。公司早在2008年上市初期就已经发现了这一趋势，提前将公司未来业务发展方向转移到海外市场和企业邮箱应用，减轻了因原有增值电信业务萎缩对公司经营的影响。　　企业邮箱业务融合企业管理应用，目标全面升级企业SAAS：公司263邮箱在企业邮箱市场处于龙头地位，拥有超过10万企业用户。公司力图依靠263邮箱品牌，以及广泛的用户群体，打造基于邮箱系统的，包含短信、IM、邮件云盘、会议视频等功能， 以及聊天群组 大规模工具集成 文件整合 统一搜索的统一云通信平台，甚至最后扩展ERP、CRM功能，成为全面的企业SAAS服务。这是一个非常有野心的计划，从邮箱通信向企业SAAS扩展是比较有挑战的，面临着互联网巨头们的强力竞争。公司在邮箱品牌和用户关系的两项优势，能对公司开展相关业务起到非常积极的作用。　　布局海外虚拟运营商，打造华人通信品牌：公司还将未来业务发展瞄向了海外华人群体，力图通过在各个主要华人聚居国家建立虚拟运营商网络，联合国内的网络，形成全球统一的专门面向华人的通信服务网。考虑到中国对外资运营商开放的意愿和前景都不会太大，公司凭借在国内良好的用户基础，以及旗下iTalk品牌在海外华人圈的影响力，如果能够率先推出具有较强竞争力的华人通信品牌服务，应该能在广大海外华人用户群体中占得先机。　　盈利预测与投资建议：公司未来主要增长情况将取决于企业邮箱业务向云通信平台甚至企业SAAS平台升级发展的情况，以及海外华人通信市场开展情况。预计公司2016-2017年的EPS为0.24元、0.27元，对应 PE 88 /77 X。我们暂不给予评级。　　风险提示：业绩发展不及预期风险，竞争加剧风险。 今日最新研究报告

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