研报日期：2016-04-06

　　骅威股份(002502) 　　事件：　　公司与华南智能机器人创新研究院签署《战略合作框架协议》，将参与智能机器人研发和市场化工作。合作期限为 5 年。　　核心观点：　　一、与华南智能战略合作， 看好工业智能机器人和服务娱乐型智能机器人市场前景，短期挖掘玩具 AI 市场价值，长期探索工业/娱乐 AI 结合机会。此前公司已尝试推出过玩具机器人： 2015 年公司与日本 Tomy 玩具合作的极速勇士对战机器人，并成立“骅威亚洲机器人对战联盟”，通过线下竞赛、线上平台交流等方式推动对战机器人事业的发展。　　此次合作，公司将参与人工智能机器人项目研发，为产品市场化、产业化及优化产品设计提供意见，为人工智能机器人批量生产、产业化运营提供资源支持。　　二、华南智能将为人工智能机器人项目研发提供人才和技术支持，突破人工智能机器人产业化关键技术，同时双方在媒介推广方面相互配合。 华南智能机器人创新研究院于2015年5月正式启动，是由广东省自动化研究所、广东省机械工程学会牵头运营的科研机构，计划投资 20 亿，致力于解决智能机器人、智能装备、智能制造等产业需求，打造创新研发、产业协同、成果孵化、公共服务、国际合作等平台体系，实现产业链、创新链和资金链的深度融合，推动科研成果产业化。　　华南智能机器人创新研究院为广东省 5 个机器人研究院之一。 广东省此前发布《广东省机器人产业发展专项行动计划（ 2015 年~2017 年）》，目标到2017 年底，建成 3~5 个各具特色的机器人产业基地， 3 个以上机器人产业技术（应用）研究院，培育 50 家以上机器人研发制造和系统集成服务骨干企业， 10 个以上知名自主品牌。规划到 2017 年底具有自主知识产权的机器人销售量占当年广东市场新增机器人销售数量的 50%。　　三、维持“买入”评级。预测骅威股份 16~17 年净利润分别为 3.5 亿、 4.7亿，按收购完成后总股本约 5.13 亿股（考虑配套融资）计算，公司 16~17年 EPS 分别为 0.68 元、 0.92 元，当前股价对应 16~17 年 PE 分别为 43倍、 31 倍。 2016~2018 年备考净利润分别为 3.9 亿、 4.7 亿（ 21%）和5.8 亿（ 23%），按收购完成后总股本约 5.13 亿股（考虑配套融资）计算，公司 16~18 年备考 EPS 分别为 0.76 元、 0.92 元和 1.13 元，当前股价对应 16~18 年 PE 分别为 38 倍、 31 倍和 26 倍。 公司后续将在发挥各板块之间协同性的同时，还将持续进行外延投资收购，后续投资并购方向关注 IP创作领域，包括编剧、动漫（国际化视野）方向。　　四、 风险提示： 智能机器人项目进展低于预期。 今日最新研究报告

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