研报日期：2017-07-31

　　老板电器(002508)　　厨电龙头业绩延续高增长　　老板电器2017H1 实现业绩6.0 亿元，YoY 41.4%；扣非后业绩5.5 亿元，YoY 34.4%。公司继续推动渠道拓展，上半年新增专卖店214 家。烟灶消产品增速领跑行业，嵌入式新品放量，全系列产品份额持续扩张。　　2017H1 业绩YoY 41%　　老板电器2017H1 实现收入32.0 亿元，YoY 26.6%；归母净利润6.0 亿元，YoY 41.4%；EPS0.63 元。其中，Q2 单季度实现归母净利润3.5 亿元，YoY 33.3%。公司业绩符合市场预期。由于会计结算方式改变、原材料价格上涨与电商提价滞后，毛利率同比下降2.1pct 至57.3%。同时，公司具备较强的渠道掌控力，销售费用率同比下降3.1pct 至31%。整体来看，老板盈利能力仍有提升，归母净利率同比提高2pct 至18.7%。　　烟灶消增速领跑行业，嵌入式新品放量　　老板主营烟灶消产品保持快速增长。中怡康数据显示，老板油烟机、燃气灶、嵌入式消毒柜线下零售额同比分别增长12.1%、7.6%、11.2%，超越行业平均增速；零售额份额达到26.3%、23.3%、28.4%，保持行业第一。嵌入式新品快速放量，蒸汽炉、电烤箱、洗碗机、净水器等新产品合计实现收入2.9 亿元，同比增加1.2 亿元，贡献了18.3%的收入增长。　　推动多元渠道融合，加速渠道下沉　　报告期内，老板继续加强立体渠道建设，电商渠道收入同比增长40%，工程渠道同比增长30%以上。公司电商份额保持领先，根据天猫平台零售监测数据，7 月烟灶套餐零售额占有率25%，继续领跑行业。未来，公司将逐步改善线上产品结构，提升产品均价。零售渠道方面，老板上半年新增4 家城市公司，全国代理商数量增加至86 家。同时，公司加大三四级市场渠道建设力度，新建214 家专卖店。目前，老板在三线市场渠道覆盖率为65%，仍有较大提升空间。　　优质稀缺成长标的，维持“买入”评级　　老板电器为厨电龙头企业，市场份额保持扩张，业绩保持8 年40%以上高速增长。烟灶产品普及率提升、三四线渠道拓展、嵌入式新品放量将继续提供成长动力，我们继续看好公司未来的发展前景，业绩高增长有望长期延续。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.77/2.29/2.92 元。给予2017 年26-28 倍PE 估值，对应合理价格区间46.02-49.56 元。维持“买入”评级。　　风险提示：地产销售下滑，原材料价格大幅上涨，新品市场接受度不高。[华泰证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

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