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研报日期:2016-09-07
老板电器(002508) 公司短期增长趋势稳定,估值相对合理(TTM 29xPE);中长期仍将充分受益城镇化和消费升级,以及产品品类扩张(嵌入式厨电、洗碗机、净水器等)。 投资要点: 厨房电器龙头,业绩&盈利能力持续提升。公司主要产品包括吸油烟机、燃气灶具和消毒柜,市占率均位列行业前事。2015 年主营收入45.4 亿,净利润8.3 亿,11-15 年CAGR 分别为31.2%和45.1%。2015 年毛利率和净利率分别为58.2%和18.2%,ROE 为26.2%,盈利能力持续提升。 短期受益房地产回暖,公司上半年预收大增反映行业景气度良好。厨电需求大致滞后房地产销量半年到一年。15 年下半年起,商品房销量增速明显回升,对16 年的厨电行业有明显拉动。老板电器2016H1 实现营收25.3 亿,同比 23.7%;预收账款8.6 亿,同比 84.2%,代理商给公司积极打款反映了2016 年厨电行业具有较高的景气度。 厨电行业市场规模2020 年前可达千亿,行业龙头将持续受益。未来十年,厨电行业的需求主要来自二新增和更新。1)新增:产品普及带来7,500 亿规模;2)更新:导命到期带来5,000 亿规模。两者合计,未来十年市场总规模可能将超过万亿。2015 年行业市场规模接近700 亿,据此推算,2020年之前,厨电行业市场规模即可达千亿级。在消费升级的背景下,品质较差的小品牌必将退出市场,当前的行业龙头实力将进一步提升。 老板电器具有在行业中强者恒强的潜质。1)品牌:塑造中高端形象,“大吸力”把握当代消费文化;2)渠道:线上电商销售规模扩大提升盈利能力,线下渠道拆分&下沉持续推进;3)新产品:嵌入式蒸烤微搭配厨电三件套销售进展良好,洗碗机和净水器已有布局;4)管理:创始人事代已顺利完成交班,股权激励 管理层&代理商持股计划绑定各方利益,共谋发展。 维持“强烈推荐”评级,目标价55.5 元。预测公司2016-18 年每股收益1.46、1.85 和2.38 元。考虑到公司短期增长趋势稳定,中长期仍将充分受益城镇化和消费升级以及产品品类扩张,维持“强烈推荐”评级,维持目标价55.5 元,对应17 年30 倍市盈率。 风险提示:商品房销量增速下滑,行业竞争加剧,系统风险等。 今日最新研究报告
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尤沓本人对大趋势有深入研究,曾于昨天凌晨两点发帖预测到大盘变盘向上,大盘会在年线附近震荡整理蓄势三天左右,等待权重板块调整到位,带领创业板一起放量冲关站上年线,喜欢研究技术共同探讨可关注我2016-09-07 19:27:23
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