农药业务明确反转，医药已成战略主业

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(发表于: 蓝丰生化股吧更新时间: )

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农药业务明确反转，医药已成战略主业

研报日期：2015-11-12

　　蓝丰生化(002513)　　投资要点　　事件：日前，我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。　　宁夏蓝丰复产环嗪酮放量，农药业务反转板上钉钉。今年4月，中间体子公司宁夏蓝丰因环保问题被迫停产改造，从而影响了公司多菌灵、乙酰甲胺磷等产品的正常生产，大幅拖累公司业绩。目前宁夏蓝丰环保整改验收进展顺利，预计年底复产，公司中间体业务和本部产品将重回正常轨道，我们预计2016 年公司杀菌剂业务将触底反弹。另一方面，公司主要盈利产品环嗪酮目前下游需求打开，销售状况良好，我们认为公司2016 年主业业绩反转确定。　　医药已成战略主业，大力外延发展可期。公司正积极向轻资产业务发展，具有产业协同效应的医药成为公司战略主业。今年5月公告以股权现金收购方舟制药100%股权并进行配套融资，承诺2015-2017 年扣非后净利润分别不低于7471 万元、9035 万元和10917 万元。目前该重大事项已获证监会无条件通过。方舟制药产品覆盖孕育大品种的抗肿瘤和精神等领域，公司重点品种均为医保，其中复方斑蝥胶囊和盐酸多奈哌齐片竞争格局良好，丹栀逍遥胶囊和阿胶当归胶囊为独家剂型。在研的重磅品种奥拉西坦胶囊正处于报生产阶段。整体上看，方舟制药质地优良，完成利润承诺难度不大。我们认为收购方舟制药有两方面意义：一、并表后将显着增厚公司业绩并提高公司业绩的稳定性，为公司平稳发展和当前市值提供有力支撑；二、医药作为公司的战略主业，收购方舟制药是公司第一步试水，将为后续外延发展提供丰富经验，公司进一步外延发展可期。　　盈利预测及评级：假设方舟制药2016 年初顺利并表且宁夏蓝丰复产正常，我们预计公司2015-2017 年实现净利润-0.4亿、1.45 亿和1.8 亿元，对应摊薄后PE分别为-92 倍、42 倍和34 倍。我们认为公司农药业务明确反转，医药已成战略主业，方舟制药并表显着增厚业绩。考虑到公司市值较小且外延预期较强，首次覆盖给予“买入”评级。　　风险提示：连续亏损被ST的风险；宁夏蓝丰复产低于预期的风险；业绩承诺或低于预期的风险；医药领域外延发展低于预期的风险。今日最新研究报告

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