一、光大证券研报:对于公司将要新增产能，是否会导致行业供求关系出现逆转，我们认为行业的供求景气度肯定跟 2013、2014 年相比会有所下滑，但不会出现供给严重大于需求的状况，我们对行业未来供求关系的预计是处于供求弱平衡的状态，此外产品质量升级的趋势对龙头公司有利。我们预计 2015-2016 年 EPS 为 0.60 元、0.73 元，当前股价对应 PE为 15 倍、12 倍，公司历史 PB 均值为 1.64 倍，目前股价对应 2015、 2016年 PB 为 1.44 倍和 1.33 倍。我们认为公司的业绩将在 2016 年一季度出现拐点， 我们认为业绩拐点期看公司 PE 估值容易失真，从 PB 的角度看，公司目前的估值依然偏低，维持“买入”评级。二、中信建投研报:投资建议：后期看，公司四季度的产能将部分释放期（除了募投二期5 万吨原纸项目9 月投产之外，还有可转债一期项目也已开工建设，我们预计公司2015 全年实际产量释放估计2 万多吨，较2014 年产量27.46 万吨约增7%。但是考虑到产品价格因竞争策略调整持续，以及2014Q4 当季的高基数因素（0.74 亿），公司业绩目前仍处于底部。我们预计2015-16 年，公司净利额同比分别增-6.3%、12.5%，对应转债之后总股本4.95 亿股，2015-16年摊EPS 为0.52、0.58 元，同比增-6%、12%，对应PE 为18.52、16.60倍，维持“增持”评级。三、中银国际证券研报:预计2015-2017 年每股收益分别为0.61、0.70、0.81 元/股，公司作为行业龙头，长期竞争力犹在，将受益于装饰原纸行业的稳定成长和壁纸原纸下游的快速发展，我们对应2016年每股收益给予25倍市盈率，将目标价由21.50元下调至17.50 元/股四、长江证券研报:受益行业高景气和下半年产能释放，公司全年增长无忧。1、下游人造板持续增长叠加胶合板存量释放，装饰原纸行业保持15%以上增速。中国人造板产量由2008 年0.94 亿m3增至2013 年2.56 亿m3，复合增速高达22%，未来仍将保持14%以上增速；同时由于2013 年压板工艺突破，装饰原纸开始适用占人造板54%胶合板上（原来只可用在密度板和刨花板上），存量空间得以释放。2、设备商完成交货，6 月产能释放，全年产销有望同增18%。设备供应商已于3 月份完成交货，6 月投产，5 万吨浸渍纸加表层耐磨纸和无纺布壁纸各一条线共2.5 万吨，合计增加产能7.5 万吨，实际产量可增加5 万吨。下游需求旺盛，预计全年销量可达32 万吨，同增18%。3、产品结构持续优化，毛利有望创新高。公司增加高毛利壁纸原纸和表层耐磨纸占比，产品结构调整提升毛利率。公司龙头地位稳固，综合优势领先，给予推荐评级。公司14 年市占率高达34%，拥有500 多种装饰原纸，可为客户提供一站式采购服务，可充分享受行业高景气度与龙头优势。预计2015、2016 年EPS 分别为0.80、1.04 元/股，对应PE 12.04、9.26倍，给予推荐评级。五、浙商证券研报:未来仍有巨大增长空间，业绩增长有保障我们认为公司未来的增长动力来自于：（1）房地产增速虽然放缓,但是存量依然很大,且重新装修、精装修的比例不断提高,带动装饰纸的需求增长；（2）装饰纸下游应用领域不断拓展,从原先刨花板、密度板扩展到细木工板、多层板，再到生态板、防火板上，目前应用领域获得新的突破，可以压贴于石材表面；（3）海外需求旺盛，在满足国内需求的前提下公司计划适度考虑国外市场；（4）国内壁纸普及率正在提升，壁纸国产化提高， 今年将投放新增壁纸产能，在原先基础上翻番达到 2.5 万吨，壁纸有望成为未来的装饰纸。 此外在成本上， 钛白粉价格仍然处于低位， 全年虽有波动但大幅上涨的概率不大，而且齐峰是国内钛白粉龙头企业的前三大采购商，出于规模优势，原料采购比其他竞争对手有5%-10%的价格折扣，帮助公司抵御价格的波动。因此 2015 年业绩仍有望保持高速增长。盈利预测预计 15-17 年净利润分别为 3.62 亿元、 4.67 亿元和 5.94 亿元， 摊 EPS（假设 2015 年债转股）0.73、 0.94 和 1.20 元，对应动态市盈率 13.19、 10.24和 8.03倍。 公司未来三年复合增长率约为 28%， 当前 PEG 为 0.76， 股价具有较大安全边际， 维持买入评级。

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