研报日期：2017-03-13

　　杰赛科技(002544)　　事件：　　公司发布 2016 年年报： 2016 年，实现营收 26.96 亿元，同比增长17.54%； 实现利润总额 1.22 亿元，同比增长 5.26%； 实现归母净利润 1.06 亿元，同比下降 0.80%。　　投资要点：　　16 年业绩基本符合预期： 公司 16 年营收同比增长 17.54%，得益于公司通信板块业务在保持既有市场的基础上，加速拓展新客户，其中公众网络、专用网络解决方案业务以及网络接入设备分别同比增长 44%、 16%、 32%； 净利润却未保持同量增长，一方面系受到运营商全面推广公开招标采购影响， 公司公用网络解决方案毛利率下降 8.5%，另一方面公司研发支出同比增长 48.22%。 总体看，公司 16 年业绩基本符合预期。资产重组事项稳步推进，专用网络解决方案毛利率有望快速提升： 关于公司收购远东通信、 中网华通、 华通天畅等六家公司事项， 先后已获得国防科工局， 国务院国资委， 商务部反垄断局批复。本次资产重组事项稳步推进，后续待公司回复证监会反馈意见后， 中国证监会核准通过即可完成本次重组。 本次六家公司均是较为成熟或具有较好市场前景的民品通信类、导航类资产，有望大幅提高公司专用网络解决方案毛利率。　　电科通信事业部增长前景可期，杰赛是事业部唯一资产整合平台： 通信事业部是中电科集团 2015 年由 5 个研究所整合而成的二级子集团， 作为军工电子国家队，集团“十三五” 期间将继续保持双 20%增速。 同时， 电科董事长曾表示1，“十三五” 期间资产证券化率将由 25%提升到 50%。另一方面，通信事业部不仅规模大且属于战略地位，后续整合优先度最高，且拥有多家成熟、优质的企业，如中华通信、神舟卫星通信等，最有希望率先证券化。 2015 年，中电科 54 所和 50 所归母净利润分别为 6.99/1.62 亿元，外加其余 3 个研究所，事业部总利润保守估计达 10 亿元。 因通信事业部战略定位，我们认为未来几年其增速会高于电科集团， 杰赛是通信事业部唯一资产整合平台，后续资产注入想象空间极大。　　投资建议： 考虑 17 年并表和增发摊薄，预计公司 2017-19 年净利润分别为2.60/3.04/3.46 亿元， EPS 分别为 0.41/0.47/0.54 元，现价对应 PE 分别为 69/59/52倍，维持“买入”评级。　　风险提示： 注入资产整合不及预期；电科集团资产证券化进展缓慢[东吴证券股份有限公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。